20180612-招商证券-绝味食品-603517.SH-开店提速_成本可控_现价仍可买入_6页_1mb

绝味食品（603517.SH）详细总结

核心内容

绝味食品（603517.SH）在2018年6月12日的分析报告中被强烈推荐，当前股价为45.14元，目标估值为54-54元。分析师认为公司具备良好的成长空间和增长确定性，因此上调了一年目标价至54元，对应19年28倍PE。

主要观点

• 开店提速：公司18Q2开店节奏有所提速，全年开店数量预期维持在800-1200家之间。
• 销售费用率下降：尽管Q2世界杯营销带来投放增加，销售费用率环比提升，但随着规模效应释放，销售费用率下降趋势明确，有助于利润提升。
• 成本可控：公司具有上游大采购量的议价能力，以及下游提价空间，鸭价波动可控。
• 利润率提升：公司毛利率保持平稳，销售费用率下降成为利润率提升的核心支撑，预计全年归母净利6.3亿元，增速25%。
• 投资建议：考虑公司成长空间及增长确定性，现价仍可买入，目标价上调至54元。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：45.14元
• 目标价：54元
• PE（2019年）：28倍
• PB（2019年）：5.2倍

财务数据

• 营收增长：2016-2017年营收增长率分别为12%和18%，预计2018-2020年分别为16%、17%和17%。
• 净利润增长：2016-2017年净利润增长率分别为26%和32%，预计2018-2020年分别为25%、26%和21%。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为1.54元、1.93元和2.34元。
• 毛利率：2016年为31.8%，2017年为35.8%，预计2018年为36.0%，2019年为36.4%，2020年为36.6%。
• 净利率：2016年为11.6%，2017年为13.0%，预计2018年为14.1%，2019年为15.1%，2020年为15.6%。
• ROE（TTM）：19.8%

资产负债情况

• 总股本：41000万股
• 已上市流通股：16370万股
• 总市值：178亿元
• 流通市值：71亿元
• 每股净资产（MRQ）：6.6元
• 资产负债率：15.8%

主要股东

• 湖南聚成投资有限公司：持股比例38.35%

风险提示

• 成本大幅上升
• 开店低预期
• 食品安全风险
• 产品生命周期缩短

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

附：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 成本大幅上升
• 开店低预期
• 食品安全风险
• 产品生命周期缩短

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，西方经济学专业，2011-2013年就职于申万研究所，2014年加入招商证券，6年食品饮料研究经验。
• 李晓峥：食品饮料高级分析师，数量经济学本科，上海财经大学数量经济学硕士，2015年加入招商证券，3年食品饮料研究经验。
• 欧阳予：浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学金融学研究型硕士，2017年加入招商证券，1年食品饮料研究经验。
• 于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，2016年就职安信证券，2017年加入招商证券。
• 李泽明：四川大学本科，北京大学金融学硕士，2017年就职国泰君安证券，2018年加入招商证券，1年消费品研究经验。

投资评级定义

短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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