20220413-华泰期货-贵金属与有色专题_内外联动干扰较多_铝价短期承压_14页

铝价短期承压，中期或有反弹

核心内容

近期铝价持续走弱，4月11日沪铝主力收盘价为21005元/吨，较清明节前下跌超7%；LME铝三月收盘价为3251.5美元/吨，跌幅超5%。铝价短期内承压，主要受内外多重因素影响：

• 海外因素：美元指数强劲上涨，国际能源价格回落，导致伦铝下跌。俄乌冲突复杂多变，欧洲能源危机持续，预计减产产能将在三季度后逐步恢复，LME库存持续去化，对伦铝价格有支撑，但需警惕低库存下的挤仓风险。
• 国内因素：电解铝运行产能稳步增加，云南、山西、广西、青海等地产能释放加快。同时，国内疫情对运输和下游消费造成冲击，导致铝锭社会库存阶段性回升，铝价承压下行。

主要观点

短期走势

• 铝价短期承压，外强内弱格局延续。
• 疫情对华东、华中、华南地区铝加工企业造成较大影响，导致开工率下降，消费疲软。
• 铝锭社会库存阶段性累积，市场情绪悲观，短期内铝价或继续下行。

中期展望

• 海外库存持续走低，供应偏紧，存在挤仓风险，对伦铝价格有较强支撑。
• 国内稳增长政策预期增强，地产政策放松，疫情若在四月下旬至五月上旬得到合理管控，下游需求有望反扑，带动铝锭去库，提振铝价。
• 铝价或在回调后出现反弹修复。

关键信息

供需情况

• 海外供应：欧洲能源危机未见缓解，预计减产产能将在三季度后逐步恢复，LME库存持续去化，对伦铝价格有支撑。
• 国内供应：电解铝运行产能稳步增加，云南地区恢复较快，预计二季度运行产能或持续上行至4100万吨。
• 国内需求：疫情对运输和消费造成冲击，导致铝锭社会库存阶段性回升。若疫情缓解，需求或有明显反扑。

市场影响

• 进口：2022年2月原铝进口量大幅下滑，主因内弱外强格局延续，铝锭进口窗口关闭。
• 出口：出口量大幅增加，主要是保税区铝锭流出，反映国内供应紧张。

政策与经济背景

• 美联储加息：3月份联邦基金利率提升至0.25%-0.5%，可能对全球市场产生影响。
• 国内政策：国务院常务会议表示将适时运用货币政策工具支持实体经济发展，地产政策放松，稳增长预期增强。
• 终端需求：电网投资增加，特高压项目有望全部核准，拉动铝线缆需求；新能源汽车轻量化趋势拉动汽车用铝需求；基础设施投资政策发力，对铝需求有一定支撑。

操作建议

• 短期：可尝试逢高做空。
• 中期：铝价向好，或有反弹修复。
• 套利：暂缓，预计外强内弱格局延续。

关注点

1. 疫情的发展拐点
2. 铝价回调后现货采购积极性
3. 海外能源危机持续性
4. 消费不及预期
5. 流动性收紧快于预期

数据支持

• 图1：SHFE&LME铝锭价格
• 图2：SHFE&LME铝锭价格同比增长率
• 图3：LME铝升贴水
• 图4：国内铝升贴水
• 图5：全球电解铝产量分布
• 图6：欧洲电解铝产量分布
• 图7：电解铝月度产量及增速
• 图8：电解铝利润
• 图9：电解铝进出口情况
• 图10：氧化铝进出口情况
• 图11：氧化铝平均价
• 图12：预培阳极价格
• 图13：氧化铝月度产量
• 图14：电解铝生产成本
• 图15-18：铝型材、线缆、板带、箔开工率
• 图19-22：铝杆、再生铝、板带箔、型材产量及库存
• 图23-24：铝型材产量及库存
• 图25-30：房地产施工、竣工面积及新能源汽车、光伏、家电产量数据
• 图37-40：国内及LME铝库存、上海保税区库存

投资咨询业务信息

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