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招商证券私募基金评级报告总结（2014年一季度）

一、评级概述

招商证券于2014年1月21日发布了2014年一季度私募基金评级报告，该报告对股票策略私募基金产品进行评级，仅选择成立满三年且在评级截止日仍运作的产品。本期评级截止日为2013年12月31日，共有605只非结构化产品符合评级条件。

评级体系基于Sortino指标和最大回撤，各占50%权重。该体系注重私募基金的绝对收益能力，并给予风险控制较高的权重。因此，在平均收益超过0的前提下，平均月收益越高、下方风险和最大回撤越小，评级越高。

二、市场背景

2013年四季度，A股市场震荡走低，个股普遍下跌。沪深300指数、中小板指和创业板指分别下跌了3.3%、4.86%和4.63%。由于市场整体下跌，仓位较低的私募基金表现相对较好。

三、五星评级产品

本期共有60只私募产品获得五星评级，由20家投资顾问管理，其中部分产品是初次进入评级范围，部分产品因业绩改善或评级方法变更而上调评级。

1. 五星评级产品亮点

• 信合东方：倚天阁投资通过量化对冲策略和严格的风控措施，过去三年复权回报达62.01%，最大回撤仅2.62%。
• 星石投资：旗下有25只基金获得五星评级，保持稳健风格。
• 民森投资：6只产品获得五星评级，在高收益的同时有效控制风险。
• 泽熙合伙：4只产品凭借过去三年的高收益获得五星评级。
• 升阳资产、世诚投资、展博投资、万丰友方、鼎锋资产各管理2只五星评级产品。
• 其余9家投资顾问各管理1只五星评级产品。

2. 调升与调出

• 20只产品调升为五星评级。
• 10只产品初次进入评级范围。
• 6只产品因业绩改善由4星调升为5星。
• 4只产品因评级方法变更由1星调升为5星。
• 8只产品调出五星评级，其中1只由5星调降至3星。

四、四星评级产品

本期共有136只私募产品获得四星评级，由52家投资顾问管理。部分产品因业绩波动或评级方法变更而调整评级。

1. 四星评级产品亮点

• 淡水泉：21只产品获得四星评级。
• 朱雀投资：18只产品获得四星评级。
• 平安信托：13只产品获得四星评级。
• 涌峰投资：10只产品获得四星评级。
• 民森投资、智德投资：各8只产品获得四星评级。
• 源乐晟：7只产品获得四星评级。
• 泽熙合伙、远策投资：各6只产品获得四星评级。
• 鼎锋资产：5只产品获得四星评级。
• 重阳投资、博颐资产、汇利资产：各4只产品获得四星评级。
• 鸿道投资、瑞信投资、精熙投资、天马资产：各3只产品获得四星评级。
• 其余8家私募有2只产品获得四星评级，其余28家各有一只产品获得四星评级。

2. 评级变动

• 一些四星产品因业绩改善或评级方法变更而调整评级。

五、评级指标分析

1. 五星评级产品表现

• Sortino指标较高，表明下行风险控制较好。
• 最大回撤较低，表明风险控制能力较强。
• 复权回报显著，表明产品在三年内表现优异。

2. 四星评级产品表现

• Sortino指标相对较低，表明下行风险控制效果不如五星产品。
• 最大回撤较大，表明风险控制能力相对较弱。
• 复权回报与五星产品相似，但下行风险较高，因此Sortino指标偏小。

六、关键数据

七、主要观点

• 招商证券的私募基金评级体系注重绝对收益能力和风险控制，综合考虑Sortino指标和最大回撤。
• 在2013年四季度A股市场整体下跌的背景下，仓位较低的私募基金表现较好。
• 信合东方、星石投资、民森投资、泽熙合伙等管理人表现突出，其产品在收益与风险控制方面均达到较高水平。
• 五星评级产品在三年内的复权回报和风险控制指标上均优于四星产品。
• 评级方法的变更和产品业绩的改善是部分产品评级调升的重要原因。
• 部分产品因市场波动或评级方法调整而调出或调低评级。