食品饮料行业论坛内容精选：产业思维下的加速升级与变局-20200915-华创证券-14页_1mb

食品饮料行业深度研究报告总结

核心内容概览

食品饮料行业正经历加速升级与变局，主要体现在以下方面：

• 白酒行业：价格带升级，区域龙头出省扩张，高端产品占比预计提升至15%-20%。
• 啤酒行业：高端化进程提速，消费趋势呈现场景化、分众化、情感化等特征。
• 乳业行业：新国标推动行业升级，低温鲜奶、奶酪等细分品类迎来发展机遇。
• 保健品行业：消费者健康意识增强，行业向专业化、科学化、生活化方向发展。

主要观点与关键信息

1. 行业趋势分析

（一）啤酒行业

• 行业变局前奏：关注“两点一线”——2013年产销高点、2006年啤酒占饮料酒比例高点，以及2016年行业集中度分化。
• 高端化趋势：预计未来3-5年高端产品占比将提升至15%-20%，产品健康化、消费社区化、渠道数字化、品牌放大化推动行业转型。
• 消费趋势：场景化、分众化、碎片化、情感化，个性化和独酌需求增加，推动产品创新。

（二）徽酒市场格局

• 市场容量：约300亿元，结构呈纺锤型，中高端占比最高。
• 疫情影响：疫情导致徽酒市场下降约30%，Q3前以消化库存、定价格为主。
• 结构性增长：中高端、次高端产品量价齐升，中低端产品减少，价格带加速上升。
• 区域扩张：以华东为主，古井贡酒表现突出，渠道库存处于低位，前三季度目标可期。

（三）酒水行业新发现

• 烈酒持续为王：具备强社交属性，更易诞生大市值公司。
• 酱香白酒崛起：高端、次高端、中低端多元发展，成为新热点。
• 连锁化加速：名酒资源、品牌知名度、供应链仍是竞争关键，线上销售占比低，限制了互联网化发展。

（四）乳业行业复苏与新赛道

• 行业复苏：疫情后乳制品需求恢复，乳企盈利改善。
• 新国标影响：
  • 高温杀菌乳：延长保质期，为全国化乳企切入低温市场奠定基础。
  • 奶酪再分类：放宽限制，推动市场扩张。
  • 浓缩乳制品：复原乳的引入对上游形成冲击。
  • 婴幼儿配方乳粉：管理趋严与接轨国际推动行业集中度提升，国产品牌崛起。
• 行业现状：国内、国际奶源供给稳定，下半年奶价大幅上涨可能性低。

（五）营养保健食品市场

• 行业特征：健康意识增强、产业投资增加、市场加速升级。
• 发展趋势：快消化、专业化、智能化，需科技支撑与专业品牌介入。
• 消费者教育：促使行业从“神药”走向“专业化消费品”，提升消费信任度与理性。

2. 投资建议

• 优选板块：白酒、啤酒及乳业。
• 白酒板块：
  • 紧握一线高端白酒（茅台、五粮液、老窖）。
  • 调整期布局二线龙头（古井、汾酒、今世缘）。
  • 大众白酒（顺鑫）全国化持续推进。
• 大众品板块：
  • 把握估值回落机会，布局提价预期。
  • 首推青啤，重点关注华润。
  • 推荐伊利、双汇、洽洽、恒顺等传统品类龙头。
• 提价主题：通胀预期下，关注啤酒、海天、中炬、恒顺、洽洽、榨菜、酵母等提价机会。

3. 风险提示

• 终端需求疲软：疫情对消费需求的长期影响。
• 行业竞争加剧：产品同质化与价格战风险。
• 原材料价格波动：影响企业成本及利润。

关键数据与图表

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予，4年食品饮料研究经验，曾任职于招商证券。
• 研究所所长、大消费组组长：董广阳，11年研究经验，多次获得最佳分析师奖项。
• 分析师：于芝欢、程航、沈昊、范子盼，均具备消费行业研究背景。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

结论

食品饮料行业在疫情后呈现结构性复苏与升级趋势，白酒、啤酒及乳业成为优选子板块。行业向高端化、专业化、智能化发展，品牌、渠道、供应链成为竞争核心。投资需关注估值回调、提价预期及行业集中度提升带来的机会。