20210923-东吴证券-晨会纪要_11页

东吴证券晨会纪要总结

宏观策略：美联储9月会议前瞻

• 核心内容：本周美联储9月会议成为市场焦点，主要关注两个问题：年内taper计划是否启动及未来加息路径变化。
• 主要观点：
  • Taper：市场更关注taper的节奏而非开启时点，若美联储保持每月缩减150亿美元的节奏，taper将在2022年年中结束。
  • 加息：若会议释放2022年加息信号，可能引发资产价格剧烈调整。加息节奏对美债利率影响显著，若节奏加快，将推高美债收益率及美元。
• 关键信息：
  • 市场预期首次加息时间为2023年3月，但6月点阵图已显示部分官员转向鹰派，可能提前加息。
  • 美联储强调只有在taper结束后才会考虑加息，因此taper节奏变化尤为重要。
• 风险提示：病毒变异导致疫情反复、政策变化超出预期。

固收金工：信用利差走扩，高收益美元债持续低迷

• 核心内容：美国债收益率短端下行，长端上行，期限利差分化，收益率曲线趋缓。
• 主要观点：
  • 中资美元债整体上行，高收益美元债周环比上升111.39Bp。
  • 中资地产、金融美元债下行，城投美元债回暖。
• 关键信息：
  • 截止9月20日，3月期美债收益率0.03%（-0.76Bp），5年期0.86%（+4.40Bp），10年期1.36%（+2.05Bp）。
  • 中资高收益美元债YTM达14.19%（+111.39Bp），中资投资级美元债YTM为2.24%（+5.06Bp）。
• 风险提示：美债收益率波动、境内政策不确定性、信用事件影响。

行业：上市险企8月保费数据点评

• 核心内容：寿险负债端压力犹存，财险保持平稳。
• 主要观点：
  • 寿险：行业复苏缓慢，上市险企8月保费负增长，负债端压力不减。预计全年负债端增长面临一定压力，需关注代理人队伍优化与差异化产品策略。
  • 财险：车险综改进入完整年度，中小险企或退出市场，行业格局优化，龙头险企受益。非车险业务保持高增长。
• 关键信息：
  • 1-8月A股上市险企寿险保费合计12482亿元，同比+0.04%；财险保费合计6047亿元，同比-1.0%。
  • 中国太保、中国人保、中国平安8月保费同比均负增长，其中中国太保降幅较大。
• 投资建议：关注【中国财险】【中国太保】，长期看好龙头险企。
• 风险提示：利率下行、改革不及预期、宏观经济下行。

电气设备：8月装机电量点评

• 核心内容：8月新能源车产量和装机电量大幅增长，铁锂市场份额显著提升。
• 主要观点：
  • 8月新能源车产量23.79万辆，同比增长125%，环比增长7%。
  • 8月装机电量10.10gwh，同比增长98%，环比增长4%。
  • 铁锂装机量占比提升至43%，三元装机量占比57%。
• 关键信息：
  • 宁德时代8月装机4.58gwh，市占率45.3%；比亚迪2.06gwh，市占率20.4%。
  • 铁锂市场份额提升，三元市场由宁德时代主导。
• 投资建议：强推宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份等锂电中游龙头，重点推荐比亚迪、星源材质等。
• 风险提示：销量不及预期、政策变化、竞争加剧。

食品饮料：行业跟踪周报与投资要点

• 核心内容：中秋白酒动销平稳，大众品逐步改善。
• 主要观点：
  • 白酒：高端白酒动销稳健，次高端保持高增，板块估值回落至性价比区间。
  • 啤酒：罐装化与高端化趋势明显，原材料成本上涨带来提价预期。
  • 食品：软饮料维持高增，烘焙与卤味受益于消费复苏，调味品龙头有望改善。
• 关键信息：
  • 茅台批价下降，五粮液批发价稳定。
  • 伊利股份7、8月收入增长稳健，产品结构优化有助于成本控制。
  • 立高食品销售进展良好，疫情影响有限。
• 投资建议：首推山西汾酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖；推荐伊利股份、安井食品、绝味食品；关注立高食品、妙可蓝多、东鹏饮料等。
• 风险提示：疫情反复、成本上涨、行业竞争加剧。

推荐个股及其他点评：昊华科技

• 核心内容：公司完成对黎明大成少数股权收购，并启动2.6万吨高性能有机氟材料项目。
• 主要观点：
  • 收购洛阳黎明大成氟化工有限公司40%股权，提升公司核心竞争力。
  • 启动2.6万吨高性能有机氟材料项目，投资21.54亿元，产品涵盖PTFE、FEP、PFA等，应用于5G、特高压、轨道交通等领域。
• 关键信息：
  • 项目总投资21.54亿元，产品方案丰富，采用晨光院核心技术。
  • 公司2021-2023年归母净利润预测分别为8.57亿元、11.01亿元、13.22亿元，EPS分别为0.93元、1.20元、1.44元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：产品价格波动、新项目进展不及预期、需求下滑。

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  • 公司评级：买入（+15%）、增持（+5%-15%）、中性（-5%-+5%）、减持（-15%- -5%）、卖出（-15%以下）。
  • 行业评级：增持（+5%）、中性（-5%-+5%）、减持（-5%以下）。