20211028-光大证券-宝丰能源-600989.SH-21年三季报点评_聚烯烃量价齐升_绿氢_项目助力碳中和_3页_728kb

宝丰能源 (600989.SH) 2021年三季报点评总结

核心内容

宝丰能源在2021年前三季度实现营业收入162亿元，同比增长43.3%，归母净利润53.2亿元，同比增长68.7%。其中，第三季度单季营收57.3亿元，同比增长51.6%；归母净利润15.9亿元，同比增长49.6%，但环比下降21.0%。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 量价齐升：聚乙烯、聚丙烯及焦炭的平均单价分别同比增长11.6%、8.6%、95.2%，销量同比分别增长9.6%、14.2%、-3.5%。
• 成本控制：尽管原材料价格上涨，公司通过扩大煤炭采购、优化生产工艺、一体化生产及精细化管理等手段有效控制成本，保障利润稳定增长。
• 项目投产：募投项目220万吨/年甲醇项目已投产，提升原料自给率，增强盈利能力。

项目推进与碳中和战略

• “绿氢”项目：公司建设国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目，预计年产2.4亿标方“绿氢”和1.2亿标方“绿氧”，助力实现“双碳”目标。
• 重点项目建设：持续推进宁东三期烯烃项目、内蒙400万吨/年煤制烯烃项目和300万吨/年焦化多联产项目，确保项目梯次投产，提升市场占有率和行业影响力。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为70.06亿元（上调11%）、84.00亿元（上调15%）、126.71亿元（上调15%），折合EPS分别为0.96元、1.15元、1.73元。
• 估值指标：PE从2019年的29倍降至2023年的9倍，PB从4.7降至2.1，EV/EBITDA从20.4降至5.9，显示公司估值持续下降。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司成本管控优异，盈利增长可期。

财务指标

• 营收与利润：2021年E预计营收21,169亿元，净利润7,006亿元，归母净利润率33.1%，同比提升。
• 毛利率：2021年E毛利率达48.7%，显著高于2019年的44.0%。
• 运营效率：经营性ROIC从2019年的14.7%提升至2023年E的32.0%，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率从2019年的30%降至2023年E的20%，流动比率和速动比率显著提升，显示公司财务状况稳健。

风险提示

• 煤价上涨风险：若煤价大幅上涨，可能对成本控制产生压力。
• 项目建设风险：若重点项目建设进度不及预期，可能影响公司未来的盈利能力与市场地位。

总结

宝丰能源凭借其在煤化工领域的成本优势和一体化生产模式，在2021年前三季度实现了显著的业绩增长。同时，公司积极推进“绿氢”项目和多个大型煤制烯烃项目，为实现碳中和目标和提升行业影响力奠定基础。盈利预测上调，估值持续下降，公司具备较强的成长潜力和盈利能力。然而，需关注煤价上涨及项目进度等潜在风险。