20211028-国金证券-宝丰能源-600989.SH-煤价提升影响盈利空间_双线布局分散风险_4页_578kb

宝丰能源 (600989.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

宝丰能源（600989.SH）作为一家典型的煤化工企业，其业务涵盖焦炭和烯烃两大方向。公司近期发布三季报，显示前三季度实现营收161.96亿元，同比增长43%，归母净利润53.18亿元，同比增长69%。三季度营收和净利润分别同比增长52%和50%，显示出公司良好的盈利能力。公司当前股价为15.11元，总股本为73.33亿股，总市值为1,108.07亿元，年内股价最高为20.34元，最低为9.49元。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021-2023年预计归母净利润分别为68.97亿元、84.59亿元、105.67亿元，分别对应PE为16.07、13.10、10.49倍，显示出盈利能力和估值水平的持续提升。
• 盈利能力承压：尽管公司营收增长显著，但由于原材料价格大幅上涨，特别是煤炭价格异常提升，导致公司煤制烯烃产品的盈利空间受到压缩，毛利率环比下降约9%。
• 双线布局分散风险：公司持续推进焦化和气化双线产能建设，当前已有400万吨焦化产能，年底将扩充至700万吨，同时宁东煤制烯烃三期项目也在进行中，有助于分散单一产线的风险，增强盈利稳定性。
• 现金流状况良好：公司经营活动现金流净额持续增长，从2020年的1.32元/股增至2023年的2.13元/股，显示公司运营效率和资金流动性较强。

关键信息

财务数据（单位：人民币百万元）

投资建议

• 短期风险：煤炭价格异常上涨对公司煤制烯烃产品盈利造成压力。
• 长期前景：公司具备较强的产业链竞争力，产品价格回归正常区间后有望维持较好盈利水平。
• 维持评级：鉴于公司业绩增长和盈利能力提升，维持“买入”评级。

风险提示

• 新项目建设进度不达预期
• 产品价格剧烈波动
• 原材料价格大幅波动
• 政策变动影响未来新建产能

附录：市场相关报告评级分析

• 评分说明：市场平均评分1.00对应“买入”建议，1.01~2.0对应“增持”，2.01~3.0对应“中性”，3.01~4.0对应“减持”。
• 投资评级定义：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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