20170828-申万宏源-休闲服务行业周报：三亚免税迎新机遇，旅企中报业绩保持稳健_24页_1mb

休闲服务行业周报总结（2017年8月21日-8月25日）

核心内容

• 休闲服务行业整体表现中性，上周休闲服务指数下跌 0.99%，相对沪深300指数下跌 2.90%。
• 多数公司已发布中报，业绩基本符合预期，部分公司如中青旅、凯撒旅游、桂林旅游等表现较好。
• 海航集团完成对瑞士机场零售商Dufry 16.2%股权的收购，持股比例升至20.92%，成为其最大股东。该收购将增强海航在免税业务的渠道与零售优势，但需关注资金端及后续推进情况。
• 韩国免税店二季度普遍出现盈利下滑，尤其是乐天免税店亏损高达298亿韩元，主因是中国游客数量大幅减少。
• 中国游客赴加数量连续四个月稳定增长，6月同比上升10%。巴黎地区酒店接待游客同比增长10.2%，其中外国游客贡献了14.9%的增长。
• 海南省推动实体零售创新转型，计划在省内适当区域增开离岛免税店，以释放消费潜力。

主要观点

• 国内旅游市场：整体表现稳健，部分公司如中青旅、凯撒旅游、桂林旅游等实现业绩增长，显示出国内旅游市场的潜力。
• 中报表现：过半数公司发布中报，整体业绩符合预期，但超预期不多。部分公司如中青旅、凯撒旅游、桂林旅游等表现出色，而如长白山、三特索道等公司则面临一定压力。
• 行业趋势：随着消费升级，休闲度假游正在取代传统观光游成为旅游业增长的核心引擎。
• 投资建议：中长期看，建议关注两类机会：一是国企改革背景下传统企业经营效率提升带来的业绩改善；二是大休闲时代下优质旅游资源供给带来的人均旅游消费提升。推荐标的包括中青旅、中国国旅，同时建议关注首旅酒店和黄山旅游。

关键信息

上周主要公司中报表现

海外动态

• 海航收购Dufry：海航已收购Dufry 16.2%股权，持股比例升至20.92%，成为其最大股东，有利于提升其在免税业务上的竞争力。
• 韩国免税店：第二季度整体盈利下滑，乐天免税店亏损298亿韩元，主因中国游客数量断崖式下跌。
• 加拿大与中国游客增长：6月访加中国游客同比上升10%，连续四个月稳定增长，显示出中国游客对加拿大旅游的兴趣。
• 巴黎旅游业复苏：2017年上半年巴黎地区酒店接待游客1640万人，同比增长10.2%，其中外国游客贡献显著。
• 日本免税政策改革：日本拟简化外国游客免税手续，以促进消费，推动免税店发展。
• 海南离岛免税店：海南省推动实体零售创新转型，计划在省内适当区域增开离岛免税店，以释放消费潜力。

下周大事追踪

• 2017-08-28：长白山股东大会召开、互联网投票起始、现场会议登记起始；新华联中报预计披露。
• 2017-08-29：腾邦国际、首旅酒店、金陵饭店、*ST云网中报预计披露；岭南控股、新华联股东大会互联网投票起始。
• 2017-08-30：中国国旅、三湘印象、华天酒店中报预计披露；岭南控股、新华联股东大会召开。
• 2017-08-31：岭南控股、西藏旅游、锦江股份、全新好中报预计披露；全新好股东大会现场会议登记起始。

行业重点公司估值

行业大事回顾

• 国际航线分类管理：民航局将国际航线分为一类和二类，一类航线不限定指定承运人数量、运营航线、运营班次及运力安排。
• 日本免税政策：日本拟简化外国游客免税手续，以促进消费。
• 海南实体零售创新转型：海南省推动实体零售创新转型，计划在省内适当区域增开离岛免税店，以促进消费。

投资建议

• 推荐标的：中青旅、中国国旅。
• 建议关注：首旅酒店、黄山旅游。
• 风险提示：汇率风险、海外安全因素、景区客流受不可抗力影响的风险、在建项目进度不及预期的风险等。

总结

整体来看，休闲服务行业在2017年8月21日至8月25日期间表现中性，多数公司中报业绩符合预期，部分公司如中青旅、凯撒旅游、桂林旅游等表现较好。海航在免税业务上的布局持续推进，收购Dufry将增强其在渠道和零售端的优势。韩国免税店因中国游客减少而普遍出现盈利下滑，乐天免税店亏损显著。中国游客赴加数量连续四个月稳定增长，巴黎旅游业也逐步复苏。海南计划增开离岛免税店，以释放消费潜力。行业整体仍以业绩确定性为主要支撑，中长期建议关注国企改革及大休闲时代下的优质旅游资源。