20210321-申港证券-休闲服务行业周报_三亚海棠湾免税城扩建_二季度跨省游引领市场复苏_12页_1mb

三亚海棠湾免税城扩建与二季度跨省游市场复苏分析总结

核心内容

本报告聚焦休闲服务行业，重点分析三亚海棠湾免税城扩建对市场的影响，以及二季度跨省游的复苏趋势。同时，对行业整体表现、投资策略及风险提示进行了综合评估。

主要观点

• 免税城扩建：中免集团拟投资36.9亿元用于三亚海棠湾免税城一期2号地项目，该项目将建设为集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体，提升免税经营面积及品牌丰富度，增强业务协同效应。
• 项目定位：免税商业部分建设周期为21个月，酒店部分为48个月。项目建成后，将与三亚国际免税城及河心岛项目形成有机融合，提升公司在海南乃至全球市场的竞争力。
• 市场复苏预期：二季度跨省游迎来复苏，清明节将作为今年跨省游的首次高峰，预计出游人次恢复至2019年同期水平，达1亿人次。下半年跨境游有望逐步启动，受疫苗接种和疫情好转影响。
• 投资策略：看好免税龙头中国中免及“旅游+免税”双轮驱动的凯撒旅业，认为其在供给端、规模效应、议价能力等方面具有优势。
• 行业表现：社服板块本周周涨0.62%，年初至今涨幅达9.86%，表现优于沪深300指数，PE（TTM）仍位于历史高位。

关键信息

三亚海棠湾免税城项目详情

• 投资金额：36.9亿元
• 项目面积：用地面积10.88万平方米，总建筑面积17.25万平方米
• 建设周期：免税商业部分21个月，酒店部分48个月
• 内部收益率：10.80%
• 静态回收期：15.0年
• 动态回收期：15.7年

项目意义

• 提升竞争力：通过引进高端奢侈品牌，丰富商品品类，增强游客吸引力。
• 协同效应：与现有三亚国际免税城及河心岛项目形成互补，提升整体运营效率。
• 高端酒店配套：将吸引国际高奢品牌进驻，推动“娱购一体化”发展。

跨省游复苏情况

• 清明节预期：出游人次恢复至2019年同期水平，预计达1亿人次。
• 平台数据：携程、去哪儿、飞猪等OTA平台数据显示，清明节前后旅游预订量显著增长。
• 热门城市：三亚、成都、上海等城市酒店预订量进入国内前列。

全球疫情与跨境游展望

• 疫苗接种进展：多国已开始接种疫苗，疫情趋势向好，各国陆续放宽入境限制。
• 入境政策变化：包括中国香港、中国澳门、泰国、英国、法国、冰岛、波兰、澳大利亚、新西兰、美国、加拿大、日本等国家和地区陆续调整入境政策。
• 日本奥运政策：不接纳海外普通观众，但每天入境人数限制在2000人左右。

行业动态

• 中免布局前海综保区：建设“一仓两中心”，推动免税品及高端旅游消费行业发展。
• 健康品牌入驻：金达威、惟爱论进驻中服三亚国际免税购物公园大健康馆。
• 重庆内免税店开业：中服重庆市内免税店于3月19日开业，提供多种商品品类。
• 锦江酒店人事变动：聘任朱虔为CEO，张晓强任副董事长。
• 海航旅游重整：被法院裁定重整，可能影响公司股权结构。
• 途牛财报发布：2020年净营收大幅下滑，预计2021年第一季度净营收同比下滑60%-65%。
• 滴滴布局商旅业务：计划通过企业服务事业群切入商旅出行市场。

投资建议

• 推荐标的：中国中免、凯撒旅业
• 行业评级：增持（维持）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持（根据相对收益设定）

风险提示

• 宏观经济下行
• 疫情发展不确定性
• 免税政策变化
• 旅游行业恢复不及预期

行业数据概览

• 股票家数：37家
• 行业平均市盈率：173.7倍
• 市场平均市盈率：22.26倍
• 社服板块周涨幅：0.62%
• 社服板块年初至今涨幅：9.86%
• PE（TTM）：175.87倍，仍处于历史高位

本周与年初至今子板块涨跌幅

子板块	本周涨跌幅	年初至今涨跌幅
酒店	+5.5%	+11.9%
其他休闲服务	+4.4%	+19.3%
人工景点	+4.1%	+18.5%
餐饮	+3.3%	+1.1%
自然景点	+2.6%	-
旅游综合	-0.5%	+8.8%

涨跌幅前五名公司

1. 米奥会展（+19.7%）
2. 腾邦国际（+15.5%）
3. 大东海A（+14.6%）
4. 华天酒店（+12.0%）
5. 西域旅游（+11.8%）

涨跌幅后五名公司

1. 大连圣亚（-8.4%）
2. ST云网（-2.0%）
3. 中国中免（-0.9%）
4. 黄山旅游（-0.4%）
5. 西藏旅游（0%）

结论

三亚海棠湾免税城扩建将进一步巩固中免在海南市场的领先地位，推动免税业务与旅游服务的深度融合。二季度跨省游市场复苏显著，清明节成为首个高峰，下半年跨境游有望逐步恢复。整体来看，行业表现良好，但需警惕宏观经济和疫情变化带来的风险。