20210518-兴业证券-华虹半导体-01347.HK-高景气度下持续满载_产品组合有待优化_6页_1mb

华虹半导体证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为华虹半导体（01347.HK）发布于2021年5月18日的证券研究分析，主要围绕公司2021年第一季度的经营业绩、产能利用情况、财务表现及投资建议展开。分析师洪嘉骏对华虹半导体的未来发展持积极态度，维持“买入”评级，并下调目标价至49.72港元。

主要观点

• 营收表现强劲：2021年第一季度营收达3.048亿美元，超出公司指引上限，同比增长50.3%，主要受益于MCU、IGBT和CIS等产品的需求增长。
• 毛利率短期承压：毛利率为23.7%，环比下降2.1个百分点，主要由于折旧和人工成本上升，但同比提升2.6个百分点。
• 产能利用率持续高位：整体产能利用率达104.2%，8寸厂利用率维持在104.3%，显示公司产能已接近饱和。
• 无锡12寸厂表现亮眼：无锡12寸厂营收同比增长53.1%，产能利用率提升至103.8%，预计2021年底扩产至6.5万片/月，2022年中扩至8万片/月，极限产能可达9万片/月。
• 未来增长潜力大：公司预计未来三年营收复合增长率（CAGR）达15%-20%，整体资本开支预计达40亿美元，最终可贡献10亿美元年营收。
• 投资建议：维持2021/2022年收入预测为13.7/16.1亿美元，下调PB估值至3倍，目标价调整为49.72港元，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：39.50港元
• 总股数：1,299百万
• 总市值：513亿港元
• 净资产：3,354百万美元
• 总资产：4,682百万美元
• 每股净资产：1.74美元

财务表现（2021Q1）

• 营业收入：3.048亿美元，同比增长50.3%，环比增长9%
• 毛利：72,158千美元
• 毛利率：23.7%
• 税前溢利：19,777千美元
• 净利润：20,925千美元
• 每股收益（基本）：0.025美元
• 每股经营现金流：0.39美元

产能及利用率

• 8寸厂：整体产能利用率104.2%，其中1号、2号、3号晶圆厂分别为104.2%、104.3%和104.2%
• 12寸厂（无锡）：产能利用率提升至103.8%，预计2021年底扩产至6.5万片/月，2022年中扩至8万片/月

营收结构

• 通讯营收占比：14.5%，同比增长137.4%
• 中国地区营收占比：70.4%，同比增长76.4%
• 产品组合：MCU、IGBT、CIS为主要增长动力

投资建议

• 目标价：49.72港元（下调24%）
• PB估值：3倍
• 评级：买入

风险提示

• 需求景气度不及预期
• 无锡厂产能爬坡及产品组合优化不及预期

附录：财务预测与指标

收入预测（百万美元）

毛利率预测

净利润率预测

净资产预测（百万美元）

资产负债率

营运能力指标

估值比率

结论

华虹半导体在2021年第一季度表现出色，营收和产能利用率均超出预期，显示出强劲的行业需求。尽管短期毛利率因折旧和人工成本上升而承压，但分析师预计随着产能扩张和产品组合优化，全年毛利率有望回升至25%以上。公司未来三年营收增长潜力显著，维持“买入”评级，目标价调整为49.72港元，以反映当前市场环境及估值调整。