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详细总结：关注MSCI成分股“补配”需求

核心内容

本报告分析了MSCI（明晟）2018年半年度评审会结果，以及A股纳入MSCI全球指数和新兴市场指数对资本市场的影响。报告指出，随着MSCI纳入比例的逐步提升，外资对A股的配置需求将显著增加，尤其关注“补配”效应，即当前配置不足的行业和个股可能在未来获得大量资金流入。

主要观点

MSCI纳入A股情况

• MSCI中国A股成分股总数为234支，其中新增11支，调出12支。
• A股在MSCI全球指数中的占比将从0.06%提升至0.11%，在MSCI新兴市场指数中的占比将从0.39%提升至0.78%。
• MSCI指数调整生效日为2018年6月1日和9月3日，届时外资将分两阶段配置A股。

板块与行业分布

• 成分股主要集中在金融地产（42.05%）和大消费（23.51%）板块。
• TMT板块由于创业板个股未被纳入MSCI标的选择范围，占比不到10%。
• 行业层面，权重较高的行业包括：银行（18.71%）、非银金融（17.54%）、食品饮料（8.9%）、医药（6.89%）、家电（5.84%）、房地产（5.8%）、电子（5.53%）。

资金流入预测

• 第一阶段资金流入约610亿元人民币，其中被动资金约69亿元。
• 第二阶段资金流入约605亿元人民币，其中被动资金约68.5亿元。
• 两阶段合计资金流入1215亿元人民币，其中被动资金约137.5亿元。
• 长期来看，若A股全面纳入MSCI，外资流入规模静态估计为2426亿美元，动态估计为4000亿美元。

配置缺口分析

• 已超额配置的行业：食品饮料、医药、电子、建材和餐饮旅游。
• 配置缺口较大的行业：银行、非银金融、地产、家电和建筑。
• 配置缺口较大的个股包括：中国平安、格力电器、兴业银行、招商银行、伊利股份、民生银行、浦发银行、京东方A、交通银行等，潜在配置金额均在19亿元人民币以上。
• 配置缺口百分比较大的个股包括：老板电器、福耀玻璃、太钢不锈、方正证券、中国动力、潞安环能、伊利股份、中集集团、绿地控股、格力电器，缺口占比均在1.5%以上。

关键信息

• 纳入机制：MSCI采用两阶段纳入机制，初始纳入比例为2.5%，第二阶段提升至5%。
• 资金来源：跟踪MSCI指数的外资中，被动资金将在指数调整生效日一次性流入。
• 入摩经验参考：台湾和韩国入摩后，外资流入持续增长，A股全面纳入可能需要较长时间。
• 投资建议：
  1. 关注新纳入成分股的补配置效应，如步长制药、上海电气、海澜之家等。
  2. 关注配置缺口较大的个股，如中国平安、格力电器、招商银行等。
• 风险提示：
  • 整体风险：海外资金进入A股的速度可能低于预期。
  • 个股风险：部分个股因停牌时间过长可能在8月季调中被调出MSCI成分池。

图表说明

• 图表1：MSCI 234支成分股的板块分布（数量）。
• 图表2：MSCI 234支成分股的板块分布（计入指数市值）。
• 图表3：MSCI权重最大的15支A股及其相关财务指标。
• 图表4：分行业MSCI资金配置情况（已流入与应配置金额对比）。
• 图表5：配置缺口前10的个股。
• 图表6：配置缺口百分比前10的个股。
• 图表7：台湾和韩国入摩历程。
• 图表8：静态估计全面纳入MSCI后的资金流入量。
• 图表9：动态估计全面纳入MSCI后的资金流入量。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 买入：预计股价在未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 增持：预计股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预计股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 减持：预计股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
  • 未有评级：因无法获取必要资料或其他原因未能给出明确评级。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计行业指数表现强于基准指数；
  • 中性：预计行业指数表现与基准指数持平；
  • 弱于大市：预计行业指数表现弱于基准指数；
  • 未有评级：因无法获取必要资料或其他原因未能给出明确评级。

基准指数

• 沪深市场基准指数为沪深300指数；
• 新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；
• 香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；
• 美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。