2018-A股终于纳入MSCI新兴市场指数，纳入权重超市场预期，A股“美股化”踏上征程_17页-1mb

A股纳入MSCI新兴市场指数总结

核心内容

2017年6月21日，MSCI宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数。这是中国资本市场开放的重要一步，标志着A股逐步走向国际化。纳入权重和数量均超出市场预期，预计将吸引大量外资进入中国市场。

主要观点

• A股纳入MSCI新兴市场指数，提升了其在国际市场的可见度和吸引力。
• A股纳入数量由169只增加至222只，权重由0.5%提升至0.73%，新增标的主要集中在AH股中H股属于MSCI中国指数成分股、能够通过互联互通机制交易且未停牌的大盘A股。
• 纳入计划分两步进行，分别在2018年5月和8月实施，若互联互通机制的单日额度限制被取消或提高，可能改为一次性实施方案。

关键信息

1. A股终入MSCI，纳入标的数量超预期

• MSCI宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数。
• 纳入数量和权重均超出市场预期，新增标的主要集中在AH股中H股属于MSCI中国指数成分股、能够通过互联互通机制交易且未停牌的大盘A股。

2. MSCI预期前期已发酵，外资配置结构拥挤

• 互联互通渠道资金流向转变，6月资金流动方向由南下变为北上，出现逆转。
• 互联互通渠道中原有169只MSCI标的已持续获外资增持，6月以来获增持的个股占比达到50%，部分个股外资持股比例已达到极高值。
• QFII重仓股同样体现配置结构极度集中的特征，外资持股比例在某些个股上达到35%，显示交易拥挤程度较高。

3. 外资增配空间有限，原MSCI标的上行乏力

• 尽管外资在不断增持MSCI相关标的，但原MSCI标的6月以来表现平平，主要由于与国内投资者抱团的白马股和漂亮50重合度较高，前期涨幅过快，导致持续动能不足。
• 原MSCI标的跑赢行业指数的股票数量占比在6月降至48%，低于全部A股的52%。

4. 基于国际比较经验，纳入MSCI有助于市场结构优化，提升全球市场联动性

• 台湾和韩国纳入MSCI后，股票指数均出现短期上行，台湾加权股指上涨5.7%，韩国综指上涨7.1%。
• 长期来看，纳入MSCI有助于投资者结构优化，外资持股比例上升，波动率和换手率中枢缓慢下行，估值中枢也有一定下行趋势。
• 全球市场联动性显著提升，与全球市场相关度持续提升。

5. 长期有利于A股“美股化”，短期实质影响有限

• 长期而言，MSCI将A股纳入新兴市场指数有助于吸引海外投资者系统性关注A股，优化投资者结构，实现A股美股化，蓝筹股继续获取超额收益。
• 短期影响主要体现在提振市场情绪和提升风险偏好，但实质影响有限。预计A股初步纳入MSCI将带来约800亿增量资金，但因1年过渡期，资金流入是渐进的。

行业与个股分析

增持行业

• 2017年3月24日以来，增持家数占比较高的行业包括采掘、家电、食品饮料、通信、休闲服务和综合行业。
• 2017年6月1日以来，增持家数占比较高的行业包括家电、休闲服务、汽车、银行和交运行业。

增持个股

• 互联互通渠道中，外资增持比例靠前的个股包括中国国旅、方正证券、美的集团、宇通客车、东阿阿胶等。
• QFII重仓股中，外资持股比例靠前的个股包括南京银行、宁波银行、上海机场、威孚高科、海康威视等。

市场影响

• 短期来看，MSCI纳入A股将提振市场情绪，提升风险偏好，但对市场实质影响有限。
• 长期来看，有助于优化投资者结构，提升市场与全球市场的联动性，实现A股“美股化”。

投资建议

• 建议投资者短期规避交易拥挤个股，关注优质超跌价值成长股的投资机会。
• 长期来看，白酒和中药行业有望受益于稀缺性溢价逻辑，但目前交易拥挤，建议短期规避，长期仍具布局价值。

附录

• 附有图表和表格，展示了外资持股比例、行业增持情况、市场指数变化等关键数据。
• 提供了研究支持和联系人信息，以便投资者进一步咨询。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。