20240609-天风证券-固定收益专题_存单提价和理财回表_怎么看__11页_1mb

同业存单利率变化与理财回表影响分析

摘要
近期，同业存单利率出现波动，且理财回表趋势显著。金融脱媒和手工补息政策调整等宏观因素是核心驱动。手工补息政策的取消一方面加大了“资产荒”压力，另一方面可能放大如半年末等关键时点的市场波动。尽管存在利率下行趋势，但同时存在不均衡变化。

核心变化与原因

• 4月与国有行显著影响：4月，国有大行增加存单发行，存款转移导致国有行负债端压力上升。
• “资产荒”与利率倒挂：手工补息取消后，资金流向非银产品，加剧“资产荒”，使得存单利率一度下降，但国有行补货行为导致利率震荡。

关键走势预测

• 季末波动：由于监管指标优化要求，国有行在季末有动力发行中长期存单（6M或9M为主），预计将推升CD利率。
• 6月暂态变化预计比3月更明显，若政策配合未加强，中期利率下行趋势不变，但季末存在短期上行压力。

总结
我们认为，资产荒与利率波动是中长期逻辑，央行配合是缓释波动的关键因素，但就短期而言，本次季末波动仍将是常态。对主动管理机构而言，这些变化也可能带来交易机会。

风险提示
市场前景不确定性较高，建议投资者密切观察政策面动向和机构行为可能带来的系统性风险。