> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文主要分析了2026年3月23日至27日期间，中国理财市场和债市的主要变化趋势，包括理财规模、产品收益率、杠杆率及政府债发行情况等。 --- ## 主要观点 ### 1. 理财回表压力达阶段性峰值 - **周度规模大幅下降**：3月23-27日，理财存续规模下降1.08万亿元至32.54万亿元。 - **季节性规律明显**：自2021年以来，除2021年3月最后一周外，其余年份均出现大幅缩减，2023-25年周降幅均在1.1万亿元以上。 - **数据披露不完整**：目前仅有约70%的理财产品规模正常披露，数据仅供参考，待数据源更新后将进行修正。 ### 2. 含权类理财产品大幅回撤，负收益率持续上升 - **偏债混合类产品回撤扩大**：周内最大回撤达71bp，较前周上升21bp。 - **纯债类产品表现平稳**：短债类周收益率为0.03%，中长债类为0.04%，环比微升。 - **负收益率占比提升**：理财产品整体负收益率占比升至17.92%，近三个月负收益率占比升至1.74%。 - **破净率上升**：全部产品破净率升至0.92%，国有行、股份行、城农商行破净率分别为0.54%、0.62%、1.31%。 - **业绩不达标率上升**：全部理财业绩不达标率升至26.4%，国有行达2024年以来新高。 ### 3. 银行间、交易所杠杆率下降，非银机构杠杆持稳 - **银行间杠杆率**：由107.30%降至107.16%，周内波动明显，周五回升至107.27%。 - **交易所杠杆率**：由121.64%降至121.41%，周五升至周内高点121.62%。 - **非银机构杠杆率**：基本持稳，周五升至112.94%。 ### 4. 债市收益率震荡下行，机构压缩久期 - **利率型中长债基久期压缩**：由3.27年降至3.22年。 - **信用型中长债基久期略降**：由2.19年降至2.18年。 - **短债与中短债基金久期分化**：短债基金久期微降，中短债基金久期保持平稳。 --- ## 关键信息 ### 理财产品数据 - **存续规模**：3月23-27日降至32.54万亿元，降幅符合季节性规律。 - **含权类产品**：偏债混合类产品回撤扩大，纯债类产品净值平稳。 - **负收益率占比**：17.92%（周度），1.74%（近三个月）。 - **破净率**：0.92%（周度），国有行破净率0.54%，股份行0.62%，城农商行1.31%。 - **业绩不达标率**：26.4%（周度），国有行达31.5%，股份行24.1%，城农商行21.9%。 ### 债市数据 - **银行间质押式回购成交总量**：由8.37万亿元降至7.94万亿元。 - **R007周均值**：由前一周的1.49%升至1.50%。 - **平均隔夜占比**：由91.28%降至88.44%，周内先降后升。 - **久期调整**：利率型中长债基久期降至3.22年，信用型中长债基久期降至2.18年。 - **短债基金久期**：由0.81年微降至0.80年。 - **中短债基金久期**：维持在1.40年左右。 ### 政府债发行情况 - **下周（3月30日-4月3日）**： - **地方债计划发行**：1184亿元，净发行-130亿元。 - **国债无发行计划**。 - **政金债计划发行**：200亿元，净发行200亿元。 - **3月1-31日**： - **地方债净发行**：6652亿元。 - **国债净发行**：2978亿元。 - **政金债净发行**：408亿元。 - **1月1日-4月3日**： - **地方债累计净发行**：24700亿元，同比少1586亿元。 - **国债累计净发行**：11267亿元，同比少3414亿元。 - **政金债累计净发行**：582亿元，同比少3849亿元。 --- ## 风险提示 - **货币政策超预期调整**：若经济或海外货币政策出现变化，可能影响国内货币政策。 - **流动性超预期变化**：若流动性投放少于预期，可能引发市场波动。 - **财政政策超预期调整**：若经济超预期放缓，财政政策可能相应调整。 --- ## 数据来源 - 银行业理财登记中心 - 普益标准 - Wind - 华西证券研究所 --- ## 结论 整体来看，3月最后一周理财市场面临较大的回表压力，含权类产品净值显著回撤，负收益率占比持续上升，债市收益率震荡下行，机构普遍压缩久期以应对市场波动。同时，政府债发行规模降至低位，流动性预期有所改善，但需警惕政策调整带来的潜在风险。