20241027-天风证券-固定收益定期_存单怎么看__15页_2mb

报告总结

本报告分析了当前同业存单(CD)利率走势及其影响因素，核心观点如下：

1. MLF利率作为存单利率的有效上限：考虑到货币政策协同配合的可能性，MLF利率仍对CD利率具有约束作用，尤其是一年期存单利率。

2. 季节性波动为CD利率变化的主要背景：2020年以来三季度CD利率普遍震荡上行，与政策驱动、监管压力（如NSFR考核）和银行负债需求相关。尽管2023年资金面压力较大，但多项政策落地（如降准降息）未能显著改善存单表现。

3. 供给端变化有限：国有大行CD发行期限有所延长，但整体供给压力不显著。城商行和农商行9月提价幅度较高，部分抵消了降息预期。

4. 需求端受资金分层、理财波动及外资行为影响：中长期存单需求疲软，主要源于非银资金波动、预防性赎回，以及理财破净带来的存款替代效应。外资机构因人民币汇率预期变化，CD需求边际下降。

5. 政策与市场预期博弈加剧波动：包括财政增量、权益市场走势等预期因素对CD利率形成影响，尤其是长期限存单利率与政策预期联动更强。

6. 短期策略建议：在政策落地前，建议配置中长期纯债组合，子弹型布局（以5年期限为主），同时关注短端利率可能的变化。

报告提示政策不确定性和市场波动作为主要风险，建议投资者密切跟踪货币政策及预期变化，结合季节性规律优化投资决策。