固定收益：中短端强势与理财季末回表-240610-华泰证券-19页_1mb

固收市场分析：中短端强势与理财季末回表影响

核心观点

近期债券市场呈现长短端分化，中短端利率创年内新低，曲线趋于陡峭化。央行多次“点名”长债收益率和配置力量，抑制了长端利率的下行空间，但同时理财、基金等资金的配置需求持续释放，推动中短端利率下行。在季末理财回表压力下，市场需关注资金面波动与曲线调整机会。

长短端利率分化原因

• 央行干预：5月30日央行明确“高度关注债券市场变化及潜在风险”，提示市场重新评估长债风险，限制了10年期和30年期国债利率进一步下行。
• 中短端资金压力：手工补息叫停导致银行负债端压力增加，理财、基金等配置资金偏好中短端利率和信用债，推动短端利率下行。

季末理财回表影响

• 规模压力：6月理财回表规模可能较一季度更大，银行负债收缩速度快于资产端，需资金调仓应对考核。
• 资金面影响：央行通过逆回购等工具对冲资金紧张，跨季资金面平稳度过概率较高，短期内对债市冲击有限。

策略建议

• 利率债：建议逢低布局3年、5年利率债，超长债维持在24%-25%区间做波段操作。
• 品种选择：二永债和高等级信用债性价比更高，关注曲线由做陡转向小幅做平的机会。
• 跨季准备：若资金面平稳，投资者可沿曲线布局机会，配置压力依然存在。

风险提示

• 地产政策：若政策超预期发力，可能改变经济预期。
• 资金波动：若季末资金面扰动加剧，可能影响债市稳定。
• 利率波动：政策调控力度变化可能导致利率剧烈波动。