20151019-安信证券-保险资管系列报告之一_规模快速膨胀_收益冲高回落_27页_1000kb

报告摘要

保险资管行业分析报告总结

核心内容

1. 规模高速增长成为保险资管“新常态”

保险资管已成为资管行业的重要组成部分，截至2015年6月末，保险资金运用余额占行业总规模的16.6%（含第三方业务为18%），排名第四。保险行业资产规模在2004年至2014年期间年复合增长率达23.86%，2015年以来继续保持增长态势，截至2015年7月末，保险行业资产规模达到112723.64亿元，较年初增长10.96%。保险资金运用余额从2004年的10778.62亿元增长至2014年的93314亿元，增长近7倍，2015年4月首次突破10万亿元。

个险业务的发展推动了险企保费规模和质量的双重提升，2015年1至8月，全行业保费增速超过19%。四家主要险企（中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保）个险业务增速均超过10%，其中中国平安和中国太保的增速尤为突出，分别达到18%和24%。此外，利率下行背景下，保险产品的吸引力提升，其收益结算相对滞后，形成了竞争优势。

2. 投资收益冲高回落

自2012年以来，保险资金运用平均收益率持续上升，2014年达到6.3%。然而，随着资本市场整体收益率的下降，险资投资收益将出现缓慢回落。2015年1至7月，保险资金运用平均收益率为5.44%。

资产配置日益多元化，另类投资成为重要增长点。银行存款和债券配置比例持续下降，而另类投资比例上升。截至2015年8月末，股票和证券投资基金占比为13.07%，另类投资占比为27.22%，为历史最高水平。债权投资计划和长期股权投资的收益率分别达到7%和18%左右，显示出保险资金在实体经济中的投资潜力。

3. 权益投资：风险与收益博弈

权益投资平均收益高于其他投资资产，但波动性较高。2003年至2012年，权益类投资年均收益率为7.92%，但2008年和2012年出现亏损，对险资整体收益率造成显著影响。

根据资产偏好分类，中国平安为主动管理型，中国人保为基金偏好型，其余四家为中性偏好型。中国平安的股票投资占比高于其他险企，而中国人保则更偏重基金投资。银行股板块是险企重仓板块，近三年市值占比超过40%，提供了收益的稳定性，但也限制了超额收益的空间。

4. 股价波动对险企的影响

险企将股票基金类权益资产主要归入可供出售金融资产，其公允价值变动不计入当期损益，而计入权益表，从而起到利润蓄水池的作用。此外，我国险企对于计提资产减值损失的标准较宽松，进一步强化了这一作用。中国人寿的资产减值计提标准为：公允价值低于初始投资成本超过50%，或持续6个月低于其初始投资成本超过20%。