资管行业国际比较报告：从海外经验看国内保险资管的资产配置和发展路径-20230327-光大证券-19页_777kb

报告摘要

行业研究总结：从海外经验看国内保险资管的资产配置和发展路径

核心内容

保险资金运用是保险行业的重要组成部分，其发展受到负债特征、金融市场和监管环境三要素的综合影响。保险资管机构需在保障安全性、实现长期稳健收益、满足资产负债匹配要求、优化资产配置结构和控制风险等方面进行综合考量。

主要观点

保险资金运用的三要素：
- 负债特征：保险资金的负债具有长期性、稳定性与刚性兑付要求，决定了保险资管机构以绝对收益为主，追求投资收益的稳定性。
- 金融市场发展：金融市场的发展水平和工具的丰富性决定了保险资金运用的广度和深度，保险资管机构通过多元化资产配置降低风险并提升收益。
- 监管环境：各国对保险资金运用的监管主要体现在投资范围、比例限制、偿付能力等方面，保险资管机构需在约束条件下进行配置优化。
海外保险资管行业发展经验：
- 保险资管机构在资管行业中占据重要地位，其业绩贡献占比逐步提升。
- 通过并购实现业务互补是保险资管机构跨越式发展的重要方式。
- 第三方资管业务是重要的盈利来源，安联、安盛等机构第三方资管占比均超过30%。
- 机构客户是保险资管的重要优势，零售客户是重要的拓展方向。
海外保险资管公司的配置策略：
- 海外保险资管公司普遍采用多元化资产配置策略，以实现收益的稳定性和风险分散。
- 固收类资产是主要配置方向，占比普遍在45%以上，同时权益类资产占比相对稳定。
- 另类投资占比逐年提升，成为获取超额收益的重要来源。
- 海外保险资管机构普遍配置本土资产为主，部分国家如英国、日本则配置较多海外资产。
国内保险资管的经验借鉴：
- 我国保险资管行业起步较晚但发展迅速，截至2022年末，保险资金运用余额达25.05万亿元，同比增长7.85%。
- 当前配置仍以固定收益类为主，但需进一步发展权益投资、另类投资以丰富配置结构。
- 投资模式以专户为主，大资管时代需加强产品开发，提升标准化产品比例。
- 需拓展机构客户类型，尤其是企业客户，同时发展养老金和财富管理市场，发挥长期稳健收益优势。

关键信息

保险资金运用三要素：负债特征、金融市场、监管环境。
海外保险资管机构特征：
- 安联、安盛等机构第三方资管占比均超过30%。
- 保险资管机构的收入占集团总收入的18%至25%。
- 海外保险资管公司以固收为主，另类投资比例逐年上升。
- 海外保险资管机构配置本土资产为主，部分国家如日本海外资产配置占比超30%。
国内保险资管现状：
- 截至2022年末，保险资金运用余额25.05万亿元，同比增长7.85%。
- 固收类资产占比52.24%，权益类资产占比12.71%，另类资产占比35.05%。
- 专户投资仍为主要模式，组合类产品增长较快。
- 机构客户为主，系统内保险资金占主导地位，第三方资金占比逐年上升。
- 保险资管在养老金和财富管理市场有重要发展空间。

资产配置策略

多元化配置：通过配置多个资产类别，实现风险分散和收益稳定。
固收为主：保险资管普遍以固定收益类资产为主要配置方向，占比超45%。
权益投资：权益资产占比相对稳定，部分机构如安联资管占比在7%至9%之间。
另类投资：另类资产配置比例逐年上升，成为超额收益的重要来源。
海外配置：部分国家如英国、日本保险资金配置较多海外资产，海外资产占比超30%。

风险提示

信用风险：金融市场可能出现信用风险，影响保险资管机构的收益。
二级市场调整风险：保险资管公司业绩与股市表现密切相关，若出现大幅调整，可能对资管业务造成影响。

结论

国内保险资管行业需借鉴海外经验，加强多元化资产配置能力，发展标准化产品，拓展机构客户，尤其是企业客户，同时积极布局养老金和财富管理市场。通过提升主动管理能力、加强另类投资和海外资产配置，保险资管机构可在大资管市场中增强竞争力。同时，需注意金融市场波动带来的信用风险和二级市场调整风险，以确保稳健发展。

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