20160616-申万宏源-资产管理行业资产配置研究专题之十_保险资管运作模式与资产配置特征分析_18页_955kb

保险资管运作模式与资产配置特征分析总结

核心内容

本报告分析了2016年我国保险资产管理的运作模式、资产配置特征及发展趋势，指出保险资金运用正从单一向多元化、产品化方向转变，同时监管政策逐步放宽，鼓励保险资金进行全球化配置，提升风险管理能力，增强市场竞争力。

主要观点与关键信息

1. 保险资金运作模式

保险公司资金运作主要有三种模式：

• 内设投资部门：适合规模较小的保险公司，便于监督和控制，但缺乏专业性和竞争力。
• 成立专业保险资产管理公司：具有独立法人地位，是当前我国保险资产管理的主要模式。截至2016年3月，已有21家综合性保险资产管理公司。
• 外部委托模式：允许保险公司将资金运作业务外包给其他投资公司，如证券公司、基金公司等，有利于提高资金运用效率，但存在控制力弱、市场风险高等问题。

2. 保险资管规模发展

• 截至2015年末，我国保险总资产达12.36万亿元，保险资金运用余额为11.18万亿元。
• 2004至2015年，保险总资产和资金运用余额年复合增长率分别为23.8%和23.5%。
• 2015年保险资金运用平均收益率达7.56%，创近七年新高，显示投资收益逐步改善。

3. 资产配置特征

• 固收类资产占比下降：2015年末，债券类资产占比降至34.4%，现金类资产降至21.8%，主要因收益率下降。
• 权益类资产占比上升：股票和基金类产品占比提升至15.2%，从2015年以前的10%左右升至15%。
• 另类投资比例持续上升：另类投资占比由2013年末的17%提升至2015年末的23.3%，成为资产配置的重要组成部分。另类投资主要包括股权投资、基础设施和不动产等债权计划。

4. 保险资管业务板块

保险资管业务主要分为投资管理板块和投行业务板块：

• 投资管理板块：强调二级市场投资能力和产品设计能力，包括保险资产管理产品、企业年金服务、公募业务、第三方保险资产管理业务等。
• 投行业务板块：以另类投资为主，包括基础设施和不动产投资计划、资产支持计划、私募股权基金等。

5. 监管政策变化

• 拓宽投资渠道：2012年以来，监管政策逐步放宽，允许保险资金投资股权、不动产、股指期货、衍生品、优先股、创投等。
• 防范投资风险：推出“偿二代”监管体系，加强偿付能力监管，提升风险管理水平。
• 投资限制放宽：债权计划由核准制改为备案制，权益类投资比例上限提高，海外投资限制进一步放开。

6. 发展趋势展望

• 资产配置多元化：随着监管放宽，保险资金配置将更加多元化，另类投资比例有望进一步提高。
• 全球化配置成为趋势：境外投资比例较低，但未来有望提高，主要投资方向为境外不动产和金融服务业。
• 拓展第三方业务：第三方业务是保险资管机构收入和利润的主要来源，未来将参与大资管市场竞争。
• 资产管理模式产品化：保险资管产品不断丰富，产品发行效率提升，有利于提升市场竞争力和客户管理能力。

结构总结

1. 保险资管现状与运作模式

• 保险资金运用模式主要包括内设投资部门、专业保险资产管理公司和外部委托模式。
• 专业保险资产管理公司是当前主流模式，已有21家成立，管理资产规模达10.54万亿元。
• 保险资金运用余额占总资产的90.45%，投资收益逐步改善。

2. 资产配置变化

• 固收类资产配置比例持续下降，权益类资产和另类投资比例上升。
• 另类投资成为重要配置方向，主要涉及股权投资、基础设施和不动产等。
• 债券类资产占比由44%降至34%，现金类资产由32%降至22%。

3. 保险资管业务板块

• 投资管理板块：涵盖保险资产管理产品、企业年金服务、公募业务和第三方保险资产管理业务。
• 投行业务板块：以另类投资为主，包括基础设施、不动产、资产支持计划和私募股权基金等。

4. 监管政策变化

• 放开前端，管住后端：减少事前审批，加强事后偿付能力监管。
• 投资渠道拓宽：允许投资股权、不动产、股指期货、衍生品、优先股、创投等。
• 风险管理强化：推出“偿二代”，提升保险机构的风险管理能力，防范资产负债错配和流动性风险。

5. 发展趋势

• 资产配置多元化：另类投资比例将逐渐提高，成为保险资金配置的重要部分。
• 全球化配置趋势：境外投资比例较低，但未来有望提高，主要投资于境外不动产和金融服务业。
• 第三方业务拓展：保险资管机构将拓展第三方资产管理业务，提升市场竞争力。
• 产品化发展：保险资管产品不断丰富，产品发行效率提升，有利于增强市场影响力和客户黏性。

关键数据

• 2015年末，保险总资产为12.36万亿元，保险资金运用余额为11.18万亿元。
• 保险资金运用平均收益率为7.56%，创近七年新高。
• 另类投资占比由2013年末的17%提升至2015年末的23.3%。
• 境外投资比例不超过总资产的15%，截至2015年末，境外投资余额约2000亿元，占总资产的1.9%。
• 保险资产管理公司累计发起设立各类债权、股权和项目支持计划499项，合计备案（注册）规模1.3万亿元。

图表与数据来源

• 图1、图2、图3、图4、图5、图6、图9、图10、图11：展示保险总资产、资金运用余额、投资收益率、资产配置比例、业务板块及投资计划等数据。
• 表1：21家综合性保险资产管理公司及其设立时间。
• 表2：保险资金运用比例监管规则。
• 表3：2012年以来保险资金运用政策梳理。
• 表4：保险公司部分海外投资列举。

结论

保险资产管理正逐步走向专业化、多元化和产品化，监管政策的调整和放开为保险资金配置提供了更多选择。随着资产荒问题的加剧，另类投资和全球化配置将成为未来发展的重点方向。保险资管机构需进一步提升投资能力和风险管理水平，以适应市场变化，拓展第三方业务，增强市场竞争力。