20170822-华创证券-保险行业深度研究：保险资管：正在走向壮大与成熟_22页_1mb

保险资管行业分析总结

核心内容概述

保险资产管理行业作为我国大资管行业的重要组成部分，经历了从无到有、从无序到规范、从弱到强的发展历程。截至2016年底，保险资管规模达到15.2万亿元，占整个资管行业的13.01%，成为市场不可忽视的资管力量。保险资金运用范围的拓宽，使得保险资金能够在银行存款、债券、股票、基金等大类资产上均衡配置，兼顾安全性与收益性，吸引市场长期资金的关注。

主要观点

1. 管理规模巨大，产品安全收益兼顾
   保险资管具备规模大、期限长的特点，能够实现稳定的收益。保险资金运用的多样化和市场化，使得保险资管产品具备较高的安全性和收益性，尤其在债权类产品的占比达76%左右，平均收益率稳定。

2. 监管逐步加强，市场信心提升
   监管机构对保险资金运用及资管产品进行了严格的监管，包括资金运用范围、风险管理、交易规范等方面，为保险资管的有序发展提供了法律基础，提升了市场对保险资管的信心。

3. 投资能力显现，媲美专业资管公司
   保险资管在国内外表现出良好的投资能力，其产品收益率和稳定性超过传统资管公司平均水平，增强了市场对其的信任。

4. 投资建议
   未来3-5年，保障保险行业将迎来大爆发，推荐新华保险、中国平安、中国太保和中国人寿。同时，需注意市场利率风险、投资监管风险、合规风险及保费增速下滑的风险。

关键信息

保险资管产品特点

• 安全性高：投资多为优质项目，且有严格的风控机制。
• 期限较长：平均期限约7年，适合长期资金配置。
• 规模较大：单只产品平均规模在20-30亿元，最大可达500亿元。
• 收益适中：以债权类为主，收益稳定，适合稳健型投资者。

保险资管发展现状

• 截至2017年上半年，保险资管产品注册数量达152个，注册规模超过3174亿元。
• 产品投资标的以不动产债权投资为主，涵盖基础设施、股权、债权等多种类型。
• 36家综合性保险资管公司中，平安资产、太平洋资产、太平资产等公司占据较大市场份额。

保险资管产品注册情况

• 2013年实行注册制后，产品注册规模迅速增长，首年注册规模达3688亿元。
• 2016年-2017年上半年，保险资管产品注册规模合计17,706.29亿元，其中基础设施债权投资计划和不动产债权投资计划占据主要地位。

保险资管产品示例

• 太平洋成长精选股票型产品：成立于2014年9月29日，截至2017年7月17日，单位净值约1.11元，累计净值约1.77元，成立以来收益率达43.26%，近一年收益率达6.07%。
• 人保资本“安心”系列产品：截至2017年7月17日，单位净值平均约1.26元，累计均值约1.33元，成立以来平均收益率约27.79%，近一年平均收益率约4.19%。

保险资管与国际对比

• 国外保险资管公司如安联集团、PIMCO、安盛集团等，管理规模庞大，业务范围广泛。
• 国内保险资管产品在长期收益方面表现良好，但短期内受市场波动影响，收益率有所下降。

相关研究报告

• 《保险行业报告：稳健前行，蹉步千里--友邦的保险蓝筹修炼手册》（2017-06-16）
• 《保险行业报告：保险行业4月经营数据及上市公司5月保费数据点评》（2017-06-19）
• 《保险行业5月数据、险资参与深港通点评》（2017-07-03）

保险资管相关政策

• 2012年“十三条新政”出台，拓宽保险资金投资范围。
• 2013年推行注册制，提升保险资管产品的市场化程度。
• 2014年保险资产管理业协会成立，标志着监管方式的转变。
• 2016年加强对保险资管产品的监管，强调风险控制和合规性。

投资建议

• 推荐公司：新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿。
• 行业评级：推荐。
• 风险提示：市场利率风险、投资监管风险、合规风险、保费增速下滑风险。

分析师信息

• 组长、首席分析师：洪锦屏，华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所。
• 分析师：徐康，英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行。
• 助理分析师：方嘉悦、翟盛杰，分别来自香港中文大学和浙江大学，2017年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：崔文涛、刘蕾、申涛、黄旭东、杜博雅。
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱妍。
• 上海机构销售部：石露、李茵茵、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、乌天宇、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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