20160104-兴业证券-兴业期权水晶球_恐慌指数_飙升_投资者情绪偏谨慎_12页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明及研究助理王武蕾撰写，分析了2016年1月4日市场行情，并基于期权市场数据对短期市场走势进行了预判。报告重点介绍了兴业期权水晶球择时指数的构建逻辑及当前市场状态，指出市场情绪偏谨慎，投资者避险需求增加，对未来短期走势持中性偏悲观的预期。

主要观点与关键信息

1. 市场情绪与走势分析

• 市场回顾：兴业期权水晶球指数对周一市场走势持中性预期，但实际市场表现较差，标的全天下跌 -5.71%，50指数全天下跌 -6.21%，低于预期。
• 市场影响因素：人民币贬值及大股东减持预期导致市场早盘下跌，午后继续下跌并触发熔断机制，提前结束交易。
• 市场短评：今日市场破位大跌，反映出对1月8日减持禁令的担忧，同时熔断机制加剧了市场流动性稀缺，导致“磁吸效应”，进一步放大下跌幅度。
• 期权市场数据：
  • 认购认沽期权成交比明显下跌。
  • 认沽认购期权隐含波动率价差扩大，尤其是部分认沽期权价格偏高。
  • 波动率指数从 25% 快速上升至 31%，显示市场避险情绪增强。
  • 兴业期权水晶球择时指数得分为 4分（满分10分），表明市场短期走势偏悲观。

2. 择时指数构成与计算方法

• 择时指数构成：由四个核心期权因子构成，包括CPR（认购认沽比例）、CPVID（认购认沽隐含波动率价差）、VRP（方差风险溢价）及VI_STRU（波动率曲线斜率）。
• 因子评分逻辑：
  • CPR值下降，因子得分为 0，表明看涨情绪减弱。
  • CPVID扩大，因子得分为 0，暗示市场看跌情绪增强。
  • VRP进入危险区域，因子得分为 0，反映投资者对未来的不确定性增加。
  • VI_STRU提升，因子得分为 2，表明市场波动率曲线斜率上升，投资者看涨情绪有所增强。
• 择时指数计算方式：各因子权重均为 25%，择时指数为各因子得分之和。

3. 期权因子详解

• CPR（认购认沽比例）：
  • 代表市场看涨与看跌情绪的对比。
  • 当日CPR值下降，反映市场情绪趋于谨慎。
• CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：
  • 今日认购VI为 27.43%，认沽VI为 34.76%，价差扩大。
  • 表明投资者对市场未来走势存在较大分歧，且偏向看跌。
• VRP（方差风险溢价）：
  • 今日VRP值为 5.68%，进入危险区域。
  • 高VRP值表示市场不确定性上升，投资者情绪趋于恐慌。
• VI_STRU（波动率曲线斜率）：
  • 今日VI_STRU值上升，因子得分为 2，反映市场波动率曲线趋于陡峭，投资者看涨情绪有所增强。

4. 附录信息

• CPR计算方法：基于当日所有认购与认沽期权的成交量比值。
• 兴业VI计算方法：
  • 选取平值附近的期权隐含波动率进行加权平均。
  • 根据期权到期日距离，计算近月与次近月合约的隐含波动率。
• CPVID定义：认购VI与认沽VI之差，较高值意味着看涨情绪增强。
• VRP定义：隐含波动率与未来实际波动率的差值，用于衡量市场对未来风险的预期。

总结与展望

• 择时指数有效性：当前择时指数的四个因子具有较好的市场预测能力。
• 未来调整方向：兴业证券将根据市场变化，实时调整因子选择和权重配比，以提高择时指数的科学性与精确性。
• 市场展望：短期市场走势偏中性偏悲观，投资者应保持谨慎，关注市场波动与避险情绪的持续影响。

投资评级说明

• 投资评级基于相对市场表现，分为 推荐、中性、回避 三种。
• 公司评级分为 买入、增持、中性、减持 四种，分别对应相对大盘涨幅的不同区间。

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