有色金属行业：贸易战不改Q3反弹主轴，钴板块重估在即-20180624-安信证券-28页-2mb

有色金属行业动态分析总结（2018年06月24日）

核心内容概述

本报告对2018年6月24日有色金属行业进行了详细分析，重点指出在贸易战背景下，有色金属行业整体承压，但Q3反弹逻辑仍存。报告认为，全球流动性预期边际宽松，国内经济有望企稳，政策支持及供需关系改善将推动有色金属价格回升。同时，钴板块因供需趋紧、新能源车需求增长及刚果金矿业法调整，具备重估潜力。黄金、白银、稀土等贵金属板块在短期承压后，中长期配置价值仍受关注。此外，小金属市场整体表现较弱，但部分品种如铟、海绵钛有所上涨。

主要观点

1. 基本金属：价格回落，Q3反弹预期增强

• 本周LME镍、铅、锡、铝、铜、锌价格分别上涨0.46%、下跌0.42%、下跌1.11%、下跌1.51%、下跌2.90%、下跌4.48%。
• 铝：国内外库存持续下降，供给端受限，需求逐步改善，预计Q3铝价将稳步回升。
• 铜：国内需求回暖、环保限产及废铜进口限制，支撑铜价。Q3补库预期增强，有望延续上涨趋势。
• 锌：受中美贸易战和供应过剩影响，价格下跌，但若贸易战缓解，市场有望回暖。
• 锡：印尼出口量大幅上升，供给收缩预期增强，基本面改善。
• 镍：库存下降，印尼出货量未达预期，叠加不锈钢消费旺季，镍价有望支撑。

2. 新能源金属：钴和锂需求向好，库存低位

• 钴价格下跌但跌幅收窄，下游库存处于较低水平，缓冲期接近结束，需求边际改善，预计Q3将迎来补库周期。
• 锂价格下跌，市场交投清淡，但有效新增产能有限，供需有望维持紧平衡。
• 磁材：钕铁硼价格微升，但市场观望情绪浓厚，等待需求和政策突破。

3. 贵金属板块：短期承压，中长期配置价值提升

• 本周Comex黄金下跌2.29%，白银下跌2.40%，SHEF黄金下跌1.19%，白银下跌2.86%。
• 美元走强压制贵金属价格，但美债收益率曲线走平预示流动性宽松，黄金中长期配置价值凸显。
• 银行间黄金与白银的比价修复预期提升，白银具备更高的涨价弹性。

4. 稀土及小金属：价格平稳，环保政策影响显著

• 稀土价格整体平稳，受环保督查“回头看”影响，供应收缩，价格有望阶段性反弹。
• 小金属价格涨跌互现，铟和海绵钛上涨，电解锰和钴下跌，部分品种受环保政策影响较大。

关键信息

1. 贸易战与流动性影响

• 贸易战压制市场风险偏好，导致有色金属价格下跌。
• 美联储货币政策难以持续偏鹰派，全球流动性有望边际宽松。
• 欧央行对结束QE态度谨慎，显示欧洲经济疲软，进一步影响全球市场。

2. 政策与市场动态

• 国内定向降准及“扩大内需”政策逐步发力，对有色金属市场形成支撑。
• PPP项目清库接近尾声，房地产投资有望企稳。
• 稀土“打黑”机制完善，有望改善市场秩序。
• 2018年废铜进口限制持续，国内铜供需趋紧。

3. 供需与库存变化

• 铝、镍库存持续下降，Q3去库预期增强，价格有望上移。
• 铜、锌、锡等金属库存变化反映市场供需平衡状况。
• 钴库存处于较低水平，缓冲期接近结束，需求有望回升。

4. 行业数据

• 2018年5月新能源车销量达9.2万台，环比增长34.3%，同比增长159.1%。
• 中国5月精炼铜产量同比增15.5%，铝产量增6.4%。
• 印尼5月精炼锡出口量同比增79%，出口量大幅上升。
• 全球原铝产量5月达544.1万吨，同比增长。

重点推荐股票

• 钴板块：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、合纵科技、盛屯矿业
• 铜板块：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业
• 黄金板块：银泰资源、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、华钰矿业
• 白银板块：金贵银业、兴业矿业
• 低估值转型标的：金诚信、中矿资源

风险提示

1. 美联储加息进程超预期
2. 全球宏观经济回暖低于预期
3. 新能源车需求低于预期
4. 高镍低钴技术替代进程超预期

投资评级

• 行业评级：领先大市-A
• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数

行业表现图表

• 图1：A股各行业板块本周涨幅
• 图2：A股有色金属子板块本周涨幅
• 图3：2018年以来A股有色金属子板块涨幅
• 图4：LME基本金属期货价格变化（2017年至今）
• 图5：LME和国内基本金属现货价格一周涨跌幅
• 图6：沪铝现货升贴水
• 图7：电解铝五地库存
• 图8：沪铜现货升贴水
• 图9：铜粗炼加工费
• 图10：沪锌现货贴水
• 图11：锌冶炼加工费
• 图12：LME锡现货贴水
• 图13：锡精矿价格
• 图14：沪镍现货贴水
• 图15：菲律宾镍矿价格
• 图16：长江现货金属钴价格变化
• 图17：长江现货金属钴价格变化（2017年9月至今）
• 图18：碳酸钴价格变化（2017年1月至今）
• 图19：碳酸钴价格变化（2017年9月至今）
• 图20：硫酸钴价格变化（2017年1月至今）
• 图21：硫酸钴价格变化（2017年9月至今）
• 图22：四氧化三钴价格变化（2017年1月至今）
• 图23：四氧化三钴价格变化（2017年9月至今）
• 图34：金价与美元走势
• 图35：COMEX黄金报价VS库存
• 图36：COMEX白银报价VS库存
• 图38：稀土价格一周涨跌幅
• 图39：稀土价格2018年以来涨跌幅
• 图40：小金属价格一周涨跌幅
• 图41：小金属价格2018年以来涨跌幅
• 图42：主要交易所库存vs铜价
• 图43：主要交易所库存vs铝价
• 图44：主要交易所库存vs锌价
• 图45：主要交易所库存vs铅价
• 图46：主要交易所库存vs镍价
• 图47：主要交易所库存vs锡价

附录

• 分析师声明：齐丁，具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责。
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