20180624-东北证券-债券研究报告_德法受_贸易战_负冲击渐显_日走稳美或遭_反噬__16页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年6月美国、欧元区和日本的经济与政治基本面，以及大类资产走势。重点探讨了“贸易战”对主要经济体的影响，并对下周关键经济数据与事件进行了展望。

主要观点

1. 经济基本面分析

• 美国：

  • 6月制造业PMI初值为54.6，低于预期，显示制造业增长放缓。
  • 服务业PMI初值为56.5，高于预期，经济表现相对稳健。
  • 新屋开工数据创2007年以来新高，显示房地产市场强劲。
  • 就业市场保持良好，首次申请失业救济人数为21.8万人，低于预期。
  • GDP增长预期存在不确定性，第二季度增速可能未达4%。

• 欧元区：

  • 制造业PMI初值为55，与预期持平，但低于前值，显示制造业疲软。
  • 服务业PMI初值为55，高于预期和前值，成为经济支撑。
  • 综合PMI初值为54.8，高于预期，显示整体经济略有改善。
  • 欧元区经济增速放缓，但服务业表现良好，缓解制造业疲软。

• 日本：

  • 6月制造业PMI初值为53.10，高于前值，显示制造业逐步复苏。
  • 所有产业活动指数环比增长1.00%，趋势由降转升。
  • 5月核心CPI同比上涨0.70%，显示通胀压力回升。
  • 商品贸易帐为-5783亿日元，较4月大幅下降，显示贸易赤字。

2. 政治基本面分析

• 美国：

  • 中美贸易摩擦升级，双方互征关税，影响全球经济。
  • 欧盟对美国加征关税进行反击，进一步加剧贸易紧张。
  • 俄罗斯、印度、土耳其等国也加入对美反击行列。

• 欧洲：

  • 德国难民政策引发执政联盟内部分歧，默克尔政治地位受到威胁。
  • 英国央行维持利率不变，但有鹰派倾向，可能在年内加息。

• 日本：

  • 安倍晋三计划与朝鲜领导人举行首脑会议，推动外交进程。
  • 日本国会延长会期，为多项改革法案提供时间。
  • 日本学校法人“加计学园”事件引发社会关注。

3. 大类资产走势

• 原油：

  • 原油价格在6月震荡，主要因美国库存下降及OPEC增产不确定性。
  • 美国6月15日当周原油库存下降591.4万桶，创1月以来最大降幅。

• 黄金：

  • 黄金价格下跌，但美元高位回落及新兴市场增持黄金形成支撑。
  • SPDR Gold Trust持仓降至今年2月最低水平。

• 股市：

  • 美股受贸易战和销售税政策影响，整体下跌。
  • 电商股、工业股、科技股表现疲软，中概股跌幅显著。
  • 日经225指数与德国DAX指数震荡，表现相对稳定。

• 债市：

  • 美债收益率震荡，受贸易战影响，避险情绪支撑价格上升。
  • 欧元区、德国和法国国债收益率上升，显示市场对经济前景的担忧。

• 美元指数：

  • 美元指数因贸易战波动，一度失守95，但整体仍维持强势。
  • 联储加息预期与特朗普政策推动美元走强。

关键信息

• 贸易战影响：

  • 德法制造业受冲击，服务业有所支撑。
  • 美国制造业PMI创2月以来最低，影响GDP增长预期。
  • 全球贸易摩擦升级，可能引发全球经济“滞涨”。

• 市场走势：

  • 美股受贸易政策和销售税政策拖累，整体下跌。
  • 欧元区经济分化，服务业支撑整体经济。
  • 日元受避险情绪推动，短期走强。

• 下周关注事件：

  • 美国：5月新屋销售、消费者信心指数、MBA抵押贷款申请活动指数等。
  • 欧元区：德国IFO商业景气指数、意大利Istat商业信心指数、CPI数据等。
  • 日本：5月零售销售、求才求职比、失业率等。

结论

贸易战对德法两国制造业造成明显负面影响，但服务业有所支撑，整体经济表现分化。美国经济虽基本面稳健，但贸易摩擦影响其制造业和股市表现。日本制造业逐步复苏，但整体经济仍面临挑战。美元指数受贸易战影响波动，但短期内仍维持强势。下周数据与事件将对市场产生重要影响，需密切关注。