20231009-国贸期货-双焦2023年四季度投资报告_采暖季叠加安全敏感期_供给仍有扰动_31页_3mb

四季度双焦投资分析总结

一、行情回顾

• 黑链指数9月冲高后回落：1-3月因经济预期修复触底152区间；4月碳元素成本崩塌和需求减弱导致跌逾1400点；复工复产与政策验证支撑直接进入调控；7-8月由于产业高端统整联动上涨。

二、供给端：政策主旋律

• 焦煤：国内安监趋严，6月起产地政策重心从保供转向安全生产，导致产销量环比下降30%以上；
• 冀焦：9月宣布，山西将拆除43米焦炉，10月前全面停产，年产能超1800万吨；全国还有相当规模的焦炉面临同样处置。
• 焦炭：受去产能政策支持与出口受限影响，市场呈现紧平衡状态；焦化利润逼近盈亏线，当前在盈亏边缘。

三、需求端：结构性弱势与风险因素

• 钢材：旺季不旺，建材需求普遍平淡，板材却由于出口支撑表现强势，但高库存将继续施压；
• 原材料成本传导不畅：尽管焦煤、炼焦端价格上涨显著，下游如热卷、螺纹钢却纷纷下行；
• 经济环境：地产依然是拖累，但螺纹钢表需短暂改善；四季度恐有主动减产去库，从而引发钢材价格调整。

四、市场推动力：供给敏感与低库存韧性

• 低库存策略：双焦产业链整体维持较低库存状态，给价格提供了向上弹性；
• 季节性补货窗口：冬储备货期与采暖季、安全敏感期重叠，市场预期易涨难跌趋势更有理由。

五、投资建议

• 建议关注焦炭01合约机会：双焦供给端仍未修复，政策与天气多重叠加因素存支撑；
• 金属期货建议审慎且需保持高度警惕，防范“黑天鹅”事件冲击；

六、免责声明

本报告仅供想象，不构成投资建议。期市风险高，操作需谨慎。

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