20231009-国贸期货-2023年四季度铜投资报告_又回到最初的起点_35页_2mb

国贸期货：2023年四季度铜投资分析

一、行情回顾

• 伦铜价格：受宏观面与供需博弈影响，伦铜价格回归至年初区间；国内稳增长政策加码，经济数据边际好转，支撑铜价；但美国通胀反弹、美联储鹰派立场抑制多头情绪，导致市场呈现震荡偏弱走势。

二、宏观面概况

• 美联储政策：
  • 9月维持利率5.25%-5.5%不变，但点阵图显示利率维持高位时间延长（2023年预期利率均值升至4.93%，较6月上升）。
  • 经济预期调整：美国2023年GDP增速调整至4%，就业市场降温但仍强劲，8月非农就业超预期。
• 通胀数据：美国8月CPI同比3.7%，核心CPI环比0.3%；高通胀预期缓和，但服务业和房租仍是核心抑制因素。
• 美债收益率与美元指数：10年期美债收益率突破4.5%，与2年期倒挂幅度收窄，推动美元走强。

三、铜市场基本面分析

• 供给端：
  • 全球铜矿产量小幅增长，但中国铜矿进口回落；冶炼利润改善，四季度产量或持续扩张。
  • 废铜供应回升，精铜进口窗口持续关闭，国内产量同比增幅扩大。
• 需求端：
  • 中国房地产投资疲软，仍是关键拖累项；
  • 消费亮点：电网投资积极、新能源车和光伏装机量持续高增长，如新能源汽车销量同比增8%；光伏新增装机用铜同比增278万吨。

四、核心结论与展望

• 主要矛盾：宏观预期从国内稳增长转向欧美经济下行风险；产业端供应宽松趋势确立，而新能源需求短期难以承压。
• 价格判断：预计铜价维持震荡偏弱，二季度库存积累、高利率环境压制需求。
• 风险点：需警惕美国经济二次衰退、国内政策力度不及预期、库存快速去化等情景。

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