2023年四季度铜投资报告：又回到最初的起点-20231009-国贸期货-35页_2mb

ITF FUTURES 2023年四季度铜投资报告总结

核心内容概览

本报告分析了2023年四季度铜市场的宏观与基本面情况，结合国际与国内市场动态，评估铜价走势及投资策略。

主要观点

• 伦铜价格在四季度回到了年初的起点，徘徊在8000美元/吨附近。
• 市场对国内经济向好预期增强，而对欧美经济下行担忧加剧。
• 铜价预计将维持震荡偏弱走势，策略上关注逢高沽空机会。

宏观面概况

美联储暂停加息

• 2023年9月21日，美联储维持联邦基金利率区间在5.25%-5.50%，符合市场预期。
• 美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，每月上限为950亿美元。
• 美联储政策利率呈现“Higher for longer”的趋势，预计长期终端利率为2.5%。

美国经济数据

• 美国8月非农新增就业18.7万人，失业率3.8%，略低于预期。
• 美国8月CPI同比上升3.7%，环比上升0.6%，核心CPI同比上升4.3%，环比上升0.3%。
• 美国8月PPI同比上升1.6%，核心PPI同比上升2.2%。
• 美国通胀预期有所回落，但PCE通胀预期仍维持在3.3%左右。
• 美债收益率持续走高，10年期国债收益率突破4.5%，创2007年以来新高。
• 美债收益率曲线近远端倒挂幅度由7月份的100bp缩窄至9月底的50bp。

欧美经济分化

• 欧美经济呈现分化态势，美国经济仍具韧性，欧洲经济则面临通胀高企、能源价格及资金成本提升等压力。
• 美元指数受此影响走强，海外市场存在“灰犀牛”风险。

中国宏观经济数据

PMI数据

• 9月中国制造业PMI为50.2%，重返扩张区间。
• 生产指数和新订单指数均环比提升，显示制造业需求改善。

经济数据

• 8月社会消费品零售总额同比上升4.6%，预期为3%，前值为2.5%。
• 8月规模以上工业增加值同比上升4.5%，预期为3.9%，前值为3.7%。
• 1-8月固定资产投资同比上升3.2%，其中制造业投资增长5.9%，基建投资增长6.4%。
• 房地产开发投资同比下降8.8%，商品房销售面积同比下降7.1%。

信贷与货币数据

• 8月中国社会融资规模增量为3.12万亿元，预期为2.69万亿元，前值为5282亿元。
• 8月新增人民币贷款1.36万亿元，预期为1.25万亿元，前值为3459亿元。
• 8月M2货币供应同比10.6%，M1同比2.2%，M2-M1剪刀差维持高位。

铜产业基本面

全球铜矿产量

• 2023年1-7月全球铜矿产量同比增长1.9%至1270.1万吨。
• 智利铜矿产量同比下降2.9%，创2011年以来新低。
• 秘鲁铜矿产量同比增长19.1%。

铜矿进口与加工费

• 中国8月铜矿砂及精矿进口量为269.7万吨，环比增加36.6%，同比增加18.8%。
• 1-8月累计进口铜精矿1810.4万吨，同比增加5.6%。
• 铜精矿TC持续维持高位，四季度现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨。

精炼铜产量

• 2023年1-7月全球精炼铜产量同比增长7%至1584.5万吨。
• 中国精炼铜产量同比增长15%至约747.4万吨（1-8月累计）。
• 预计9月国内电解铜产量为98.61万吨，同比上升8.5%。

铜进口与消费

• 8月中国未锻轧铜及铜材进口量为47.3万吨，同比减少5%。
• 1-8月累计进口量为351.2万吨，同比减少10%。
• 废铜进口量同比增加7.3%，1-8月累计进口量为127.7万实物吨。

新能源与电力投资

• 2023年1-8月，太阳能发电新增装机11280万千瓦，同比增加6946万千瓦。
• 1-8月太阳能发电用铜量为45.1万吨，同比增加27.8万吨。
• 风电新增装机2993万千瓦，同比增加1391万千瓦，用铜量为17.9万吨，同比增加8.3万吨。
• 新能源汽车产销增长显著，8月新能源汽车产量与销量分别为84.3万辆和84.6万辆，同比增长22%与27%。
• 新能源汽车市场占有率达32.8%，1-8月累计市场占有率29.5%。

下游消费与库存

全球铜消费

• 全球铜消费预计在2023年进一步增长，光伏、风电和新能源汽车仍是主要拉动项。
• 光伏领域单位耗铜量为每兆瓦4吨，预计2023年耗铜量达136.4万吨。
• 风电领域单位耗铜量为每兆瓦6吨，预计2023年耗铜量达34.8万吨。
• 新能源汽车单位耗铜量为每辆800公斤，预计2023年耗铜量达108.0万吨。

铜库存情况

• 全球铜显性库存持续增加，LME铜现货贴水走扩，创历史新低。
• 中国电解铜产量存在宽松预期，产业端对铜价支撑减弱。

结论与展望

铜价走势预测

• 宏观层面，美联储高利率或将维持更长时间，全球经济面临更大挑战，铜价或承压。
• 国内经济数据持续改善，对铜价形成支撑。
• 产业端供应宽松，铜价整体或维持震荡偏弱走势。

投资策略

• 关注逢高沽空机会，警惕海外经济变化及国内稳增长政策的影响。
• 铜价走势受库存变化、需求增长及政策导向影响较大。

风险提示

• 海外经济变化
• 国内稳增长政策
• 库存变化