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美“对等关税”下策略视角的应对思路总结

核心内容概述

2025年4月3日，美国对中国加征总计54%的关税，这一举措显著超预期。策略研究团队从四个不同视角对此次关税政策进行解读，并提出相应的投资配置思路。

四个策略视角解读

（1）关注对欧洲出口的预期差

• 背景：特朗普政府的关税政策不仅针对中国，还影响全球贸易。
• 预期差：在中美关税政策阶段性落地后，中欧贸易关系可能因美国对全球的“贸易反制”而得到改善，形成预期差。
• 增长潜力：欧洲军费增加的逻辑将进一步增强对中国出口产品的需求，尤其是对欧洲出口占比高的细分品类。
• 重点品类：
  1. 机电、音像设备及其零件、附件（2296.9亿美元）
  2. 核反应堆、锅炉、机械器具及零件（896.7亿美元）
  3. 车辆、航空器、船舶及运输设备（434.4亿美元）
  4. 纺织原料及纺织制品（396.8亿美元）
  5. 车辆及其零附件（323.3亿美元）
  6. 贱金属及其制品（311.9亿美元）
  7. 化学工业及其相关工业的产品（286.1亿美元）
  8. 家具、灯具等（221.1亿美元）
  9. 塑料及其制品、橡胶及其制品（206.8亿美元）
  10. 有机化学品（151.2亿美元）

（2）从静态测算看对A股的影响

• 测算逻辑：美国每提升10%的关税，对A股非金融行业利润率影响约0.1%-0.2%。
• 影响规模：2025年美国对中国加征54%的关税，预计A股非金融行业利润率下降0.5%-1%。
• 不确定性：由于关税提升幅度大，对需求的冲击显著，测算准确率可能下降。

（3）中国出口逻辑已变化，不建议刻舟求剑

• 动态变化1：美国对全球加征关税，中国与全球其他地区的贸易关系将有所改善。
• 动态变化2：中国科技创新（如“人工智能+”和“具身智能”）将提升中国制造的全球竞争力，增强全要素生产力。
• 动态变化3：特朗普的关税政策具有不确定性，可能不是最终方案。美国对中国进口的刚性需求仍存在，输入性通胀压力增大，其政策难以长期持续。

（4）出海韧性强于出口

• 出海优势：相较于出口，出海逻辑驱动的出口链更具韧性，有助于消化对外需的依赖，缓解关税压力。
• 未来趋势：随着出口链的“缩圈”与分化，出海的重要性将逐渐提升，成为市场关注的焦点。

大势研判与配置思路

投资建议

• 4月策略：4月风格效应显著，价值>成长，大盘>小盘，低估值>高估值。红利品种阶段性占优。
• 配置优化：建议采用“红利+质量+成长”的组合策略，提升红利品种的收益质量。
• 黄金配置：在海外波动性放大背景下，黄金作为避险资产值得关注。
• 科技+消费机会：随着关税冲击缓和或政策对冲，科技与消费板块的投资机会将显现。二季度中后期消费的弹性可能显著提升。

图表说明

• 图1：财政支出周期的强弱与社零相对GDP的弹性密切相关，显示财政扩张周期对消费的推动作用。

风险提示

• 政策变动：宏观政策可能出现超预期变动，放大市场波动。
• 全球流动性与地缘政治：全球流动性趋紧及地缘政治风险可能影响市场表现。
• 定价模型局限：测算结果基于历史数据，不能准确预测未来表现。

特别声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

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评级说明

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