20221007-东吴证券-宁德时代-300750.SZ-间接持股洛阳钼业_深化上游一体化布局_5页_532kb

宁德时代（300750）总结

核心内容

宁德时代（300750）通过与洛阳国宏投资控股集团签署《投资框架协议》，间接持股洛阳钼业24.68%，进一步强化其在新能源金属资源领域的布局。此次交易标志着宁德时代在上游资源的深度整合，有助于保障钴、锂、镍等关键原材料的供应，提升供应链韧性，并推动其在全球新能源产业链中的主导地位。

主要观点

• 强强联手，深化布局：宁德时代通过入股洛阳钼业，成为其第二大股东，借助洛阳钼业的全球资源平台，共同开发铜、钴、钼等金属资源，强化其在新能源金属供应链中的竞争力。
• 上游资源布局全面：
  • 锂资源：通过子公司宜春时代获得江西省宜丰县矿区陶瓷土（含锂）探矿权，估算碳酸锂当量600万吨以上；参股Pilbara Minerals，布局海外锂矿资源；与天府矿业等合资成立四川康德，开发四川锂矿资源。
  • 钴资源：间接持股洛阳钼业24.5%，并参股KFM控股25%，该项目蕴含62万吨铜金属和310万吨钴金属。
  • 镍资源：计划投资1.11亿美元与印尼ANTAM合作开发红土镍矿项目，进一步完善镍供应链。
• 盈利预期强劲：
  • 2022年预计出货量达300GWh，同比翻番以上；2023年预计达450GWh，同比增长50%。
  • 2022年归母净利润预计28.05亿元，2023年预计48.02亿元，2024年预计65.17亿元，分别同比增长76%、71%、36%。
  • 毛利率预计从2022年H1的15%逐步提升，全年有望实现有效联动，长期稳定毛利率预计恢复至25%左右。
• 技术与市场优势显著：
  • 技术创新引领行业，如麒麟电池量产、锰铁锂放量、钠电小批量、AB电池放量等。
  • 全球市场占有率持续提升，预计2025年动力+储能产能将达1TWh，巩固其行业龙头地位。

关键信息

• 财务预测：
  • 营收：2021A至2024E，营业总收入分别为130,356亿、337,291亿、471,143亿、587,873亿元。
  • 净利润：2021A至2024E，归母净利润分别为15,931亿、28,048亿、48,016亿、65,173亿元。
  • 每股收益：2021A为6.53元，2022E为11.49元，2023E为19.67元，2024E为26.71元。
  • 估值：2022E对应34.88xPE，2023E对应20.38xPE，2024E对应15.01xPE，给予2023年36xPE，对应目标价708.1元，维持“买入”评级。
• 市场数据：
  • 收盘价：400.89元
  • 一年最低/最高价：353.00/692.00元
  • 市净率：6.69倍
  • 流通A股市值：794,029.46亿元
  • 总市值：978,360.42亿元
• 风险提示：
  • 电动车销量不及预期
  • 原材料价格波动
  • 行业竞争加剧

财务与估值指标

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：未明确

财务预测表（摘要）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

宁德时代通过战略入股洛阳钼业，持续加强其在锂、钴、镍等新能源金属资源的布局，构建具有韧性的全球供应链体系。公司盈利持续增长，毛利率有望逐步提升，长期稳定毛利率预计恢复至25%左右。随着产能释放和技术优势，公司全球市占率有望进一步提升，成为动力电池和储能领域的核心龙头。当前估值合理，维持“买入”评级。