20221007-招银国际-China_Technology_Implications_of_AirPods_Beats_production_base_relocation_to_India_7页_1mb

中国科技行业总结：苹果供应链转移对印度和越南的影响

核心内容

苹果公司正在逐步将部分AirPods和Beats耳机的生产转移至印度，这标志着其供应链多元化战略的进一步推进。此举不仅响应了印度推动本地制造的政策，也受到中美贸易紧张局势、新冠疫情干扰以及供应链脱钩风险的影响。同时，苹果也在考虑将部分iPad和Apple Watch的生产转移至越南，以进一步分散其生产风险并优化全球布局。

主要观点

• 供应链多元化趋势：苹果的生产转移是全球科技行业供应链多元化趋势的一部分，旨在降低对单一国家（如中国）的依赖。
• 印度和越南成为新枢纽：印度和越南正在成为全球手机制造的重要基地，尤其在自动化组装和低成本制造方面。
• 受益企业：Luxshare、Goertek和FIT Hon Teng等公司预计将成为苹果供应链转移的主要受益者，因其在AirPods、Beats以及iPhone等产品的制造中占据重要地位。
• 政策支持：印度的“制造印度”（Make in India）和“生产链接激励计划”（Production-Linked Incentive, PLI）为相关企业提供了制造激励，进一步吸引苹果等国际品牌。
• 市场估值与评级：多个苹果供应链相关企业被给予“买入”（BUY）评级，表明其在未来12个月内有较大的增长潜力。

关键信息

苹果生产转移背景

• 苹果已将部分iPhone生产转移至印度，自2017年起Wistron开始在印度组装iPhone。
• 苹果可能将部分iPad和Apple Watch生产转移至越南，以进一步分散生产风险。

主要受益企业

• Luxshare：作为iPhone、Apple Watch和AirPods的OEM，受益于印度PLI计划，获得制造激励。
• Goertek：主要负责AirPods生产，预计在AirPods恢复和产能扩张方面受益。
• FIT Hon Teng：专注于Beats产品制造，因苹果生产转移而获得iPhone订单增长机会。

估值与评级

• Luxshare：市场估值为29.40港元，目标价为52.3港元，上调78%。
• Goertek：市场估值为26.50港元，目标价为44.7港元，上调69%。
• FIT Hon Teng：市场估值为1.03港元，目标价为1.8港元，上调73%。
• Tongda：市场估值为0.09港元，目标价为0.2港元，上调139%。
• AAC Tech：评级为“持有”（HOLD），目标价为14.0港元，上调9%。
• Sunny Optical：评级为“持有”（HOLD），目标价为102.3港元，上调27%。
• BYDE：评级为“持有”（HOLD），目标价为19.3港元，下调3%。

供应链分布

• AAC Tech：主要在中国和越南生产，海外收入占比达53%。
• FIT Hon Teng：主要在中国和越南生产，海外收入占比达62%。
• BYDE：主要在中国、印度、越南等国生产，海外收入占比达60%。
• Goertek：主要在中国和越南生产，海外收入占比达91%。
• Luxshare：主要在中国、越南和印度生产，海外收入占比达91%。
• Tongda：主要在中国生产，海外收入占比达18%。

市场前景

• 2022年全球智能手机出货量预计为1,230万台，2023年预计为1,279万台。
• 印度、越南等新兴市场成为苹果生产转移的重要目标，预计将进一步推动其在全球供应链中的地位。

附录：图表概览

• 图1：全球智能手机出货量预测（IDC数据）
• 图2：全球智能手机品牌出货量（IDC数据）
• 图3：Foxconn和Luxshare生产分布（Digitimes数据）
• 图4：苹果生产位置（Counterpoint数据）
• 图5：中国科技行业供应链分布（公司数据）
• 图6：苹果iPhone季度出货量（公司数据）
• 图7：供应链映射与销售占比（CMBIGM数据）
• 图8：全球智能手机出货量下降（Counterpoint数据）
• 图9：全球智能手机市场份额趋势（Counterpoint数据）
• 图10：中国智能手机出货量下降（Counterpoint数据）
• 图11：美国智能手机出货量下降（Counterpoint数据）
• 图12：印度智能手机出货量下降（Counterpoint数据）
• 图13：欧洲智能手机出货量下降（Counterpoint数据）
• 图14：Luxshare市盈率（Bloomberg数据）
• 图15：Goertek市盈率（Bloomberg数据）
• 图16：FIT Hon Teng市盈率（Bloomberg数据）
• 图17：BYDE市盈率（Bloomberg数据）
• 图18：其他企业市盈率（Bloomberg数据）

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