20221022-华安证券-宁德时代-300750.SZ-盈利能力持续修复_市占提升深化海外合作_3页_444kb

文档总结：宁德时代盈利能力与市场表现分析

核心内容概述

本报告对宁德时代2022年前三季度的财务表现与市场动态进行了详细分析，并维持“买入”投资评级。重点聚焦于公司的盈利能力修复、市占率提升以及深化海外合作，同时对财务报表和盈利预测进行了展示。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度营收：2103.4亿元，同比增长186.72%
• 2022年前三季度归母净利：175.92亿元，同比增长126.95%
• 2022年Q3营收：973.7亿元，同比增长232.5%，环比增长51.4%
• 2022年Q3归母净利：94.2亿元，同比增长188.4%，环比增长41.2%
• 2022年Q3扣非净利：89.9亿元，同比增长234.7%，环比增长74%
• 业绩符合市场预期

电池业务发展

• Q3锂电池出货量：约90GWh，环比增长55%
• 动力电池占比：83%，储能电池约15GWh，均呈稳步增长
• 毛利率情况：Q3整体毛利率为19.3%，环比下降2.6个百分点，但储能电池毛利率恢复至两位数
• 全年盈利预测：预计2022年全年归母净利为287亿元，2023年为440亿元，2024年为622亿元
• 估值指标：对应P/E分别为34、22、15倍，显示估值持续下降，盈利预期提升

海外合作深化

• 市占率：前8个月总装机量达102.2GWh，市占35.5%，稳居全球第一，8月市占率达39.3%，创单月历史新高
• 海外项目：
  • 与福特汽车建立战略合作，覆盖中国、欧洲和北美市场，计划在欧洲匈牙利建设电池工厂
  • 与美国FlexGen合作，三年内供应10GWh储能产品
  • 与美国Primergy Solar LLC合作，为Gemini光伏+储能项目独家供应电池，项目完成后将成为美国最大光伏储能项目之一
• 供应链布局：公司已构建具有竞争力的供应网络，原料来源包括长协、投资、自制和回收

关键信息

财务指标

财务报表与盈利预测

• 资产负债表：

  • 总资产持续增长，从2021年的307667百万元增长至2024年的1035362百万元
  • 流动资产和非流动资产均显著增加，现金保持增长态势
  • 负债总额上升，资产负债率从2021年的69.9%升至2024年的76.9%
  • 股东权益稳步增长，归属母公司股东权益从2021年的84513百万元增至2024年的219467百万元

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流持续增长，从2021年的42908百万元增至2024年的136622百万元
  • 投资活动现金流为负，但逐渐收窄，资本支出持续下降
  • 筹资活动现金流保持正值，显示公司融资能力较强

• 利润表：

  • 营业利润稳步增长，从2021年的19824百万元增至2024年的75002百万元
  • 投资净收益显著增加，从2021年的1233百万元增至2024年的6304百万元
  • 营业外收入增长，但营业外支出也同步上升

财务比率分析

投资建议

• 评级：维持“买入”
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利分别为287亿元、440亿元、622亿元
• 估值预期：P/E分别为34倍、22倍、15倍，显示估值持续修复
• 成长性：公司营收和利润持续高增长，盈利能力稳步修复，市占率创新高，海外合作深化

风险提示

• 原材料价格涨幅超预期
• 电池提价低于预期
• 行业发展不及预期

总结

宁德时代在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现大幅上升，符合市场预期。公司持续提升电池出货量，动力电池与储能电池均保持增长，且储能电池毛利率逐步修复。此外，公司积极拓展海外市场，深化与福特、FlexGen、Primergy Solar LLC等企业的合作，进一步巩固其在全球动力电池和储能市场的领先地位。财务数据显示，公司资产和现金流持续增长，盈利能力逐步改善，估值持续下降。基于其良好的成长性和盈利修复预期，分析师维持“买入”评级。