20220103-天风证券-城投债利差_各等级利差整体上行_15页_1mb

报告摘要

城投债利差分析总结（2021-12-31）

核心内容

12月31日，全国城投债整体信用利差为167.5bp，较12月24日上行5.2bp。各等级城投债利差均出现上行趋势，其中AAA级利差为93.72bp，AA+级为139.35bp，AA级为360.17bp，分别较12月24日上行3.82bp、5.25bp、8.57bp。

主要观点

城投债利差整体上行，反映出市场对地方融资平台信用风险的担忧有所增加。
不同省份和地级市的城投债利差变动差异显著，部分省份和地级市利差上行幅度较大，部分则有所下降。
信用利差的变动与地方财政状况、债务结构、市场预期等因素密切相关。

关键信息

分省份信用利差情况

全国城投债信用利差分为五个梯队：

第一梯队（400bp以上）：贵州（706.75bp）、青海（493.94bp）、辽宁（419.4bp）、云南（412.92bp）
第二梯队（300-400bp）：天津（384.14bp）、黑龙江（339.5bp）、山西（314.83bp）
第三梯队（200-300bp）：广西（272.13bp）、湖南（245.41bp）、吉林（235.68bp）、宁夏（230.15bp）、新疆（214.85bp）、四川（207.7bp）
第四梯队（100-200bp）：重庆（178.52bp）、甘肃（171.95bp）、山东（166.28bp）、内蒙古（162.28bp）、陕西（158.56bp）、河南（154.45bp）、湖北（142.53bp）、江西（135.29bp）、河北（135.09bp）、江苏（121.45bp）、安徽（120.93bp）
第五梯队（100bp以下）：北京（89.54bp）、西藏（85.89bp）、浙江（80.46bp）、福建（73.3bp）、广东（57.46bp）、上海（49.68bp）

分地级市信用利差变动情况

利差上行幅度最大的地级市：云南文山州（+106.12bp）、贵州安顺市（+63.55bp）、贵州毕节市（+35.74bp）、天津静海区（+28.25bp）、贵州黔东南州（+27.98bp）、重庆綦江区（+27.38bp）、湖南郴州市（+27.13bp）、甘肃兰州市（+24.22bp）、山东威海市（+18.49bp）、辽宁营口市（+17.74bp）
利差下行幅度最大的地级市：黑龙江双鸭山市（-26.08bp）、河南鹤壁市（-13.35bp）、江苏徐州市（-13.08bp）

分省份利差变动分析

省份	信用利差（2021-12-31）	利差变化（与12月24日相比）	各等级利差变动
贵州	706.75bp	+18.13bp	AAA +4.35bp, AA+ -13.49bp, AA +17.07bp
青海	493.94bp	+7.86bp	AA+ +7.86bp
辽宁	419.40bp	+6.43bp	AAA +3.98bp, AA+ +5.95bp, AA +8.38bp
云南	412.92bp	+14.00bp	AAA +12.92bp, AA+ +7.52bp, AA +15.49bp
天津	384.14bp	+8.72bp	AAA +8.36bp, AA+ +10.95bp
黑龙江	339.50bp	-4.90bp	AA+ +6.78bp, AA -11.90bp
山西	314.83bp	+5.96bp	AAA +4.71bp, AA+ +5.47bp, AA +6.51bp
广西	272.13bp	+7.08bp	AAA +2.67bp, AA+ +7.23bp, AA +10.68bp
湖南	245.41bp	+7.27bp	AAA +1.56bp, AA+ +6.52bp, AA +10.90bp
吉林	235.68bp	+5.51bp	AAA +5.52bp, AA+ +5.46bp, AA +5.57bp
宁夏	230.15bp	+4.83bp	AAA +2.86bp, AA+ +6.80bp
新疆	214.85bp	+6.56bp	AAA +2.34bp, AA+ +6.25bp, AA +8.80bp
四川	207.70bp	+3.78bp	AAA +3.16bp, AA+ +4.83bp, AA +6.75bp
重庆	178.52bp	+5.24bp	AAA +2.45bp, AA+ +5.74bp, AA +9.46bp
甘肃	171.95bp	+8.06bp	AAA +4.60bp, AA+ +24.22bp
山东	166.28bp	+5.11bp	AAA +3.80bp, AA+ +4.30bp, AA +9.26bp
内蒙古	162.28bp	+7.16bp	AAA +11.10bp, AA+ +5.98bp, AA +9.11bp
陕西	158.56bp	+5.76bp	AAA +5.83bp, AA+ +5.13bp, AA +5.93bp
河南	154.45bp	+6.55bp	AAA +5.34bp, AA+ +11.94bp, AA -2.81bp
湖北	142.53bp	+5.42bp	AAA +0.96bp, AA+ +4.72bp, AA +8.74bp
江西	135.29bp	+4.30bp	AAA +3.22bp, AA+ +4.26bp, AA +6.75bp
河北	135.09bp	+4.49bp	AAA +3.64bp, AA+ +3.90bp, AA +6.53bp
江苏	121.45bp	+3.44bp	AAA +2.99bp, AA+ +6.77bp, AA -2.12bp
安徽	120.93bp	+4.28bp	AAA +2.66bp, AA+ +4.44bp, AA +5.56bp
北京	89.54bp	+2.96bp	AAA +2.94bp, AA+ +2.60bp, AA +6.75bp
西藏	85.89bp	+4.43bp	AA+ +4.43bp
浙江	80.46bp	+3.69bp	AAA +3.27bp, AA+ +3.27bp, AA +5.81bp
福建	73.30bp	+3.75bp	AAA +3.23bp, AA+ +4.00bp, AA +6.24bp
广东	57.46bp	+3.05bp	AAA +2.70bp, AA+ +3.95bp, AA +5.58bp
上海	49.68bp	+3.20bp	AAA +2.90bp, AA+ +3.70bp, AA +4.03bp