心脉医疗-688016.SH-2023年年报业绩点评：业绩实现高速增长，在研管线稳步推进-20240329-中国银河-11页_771kb

心脉医疗2023年年报业绩点评

核心观点
心脉医疗发布2023年年报，全年实现营业收入1187亿元（+3243%），归母净利润492亿元（+3798%），扣非净利润462亿元（+4274%），经营性现金流558亿元（+6728%）；Q4单季归母净利润同比增长8574%。业绩高增长主要受益于主动脉、术中支架及外周产品线放量。

一、业绩表现

1. 各业务线增长情况

• 主动脉支架类：营收940亿（+2807%），毛利率77.37%（+12.9pct），销量增长2789%。
• 术中支架：营收132亿（+5459%），毛利率71.95%（下降0.98pct），新品Fontus放量较快。
• 外周产品：营收115亿（+4930%），毛利率71.95%（+5pct），形成四大产品线布局。

2. 营收与利润结构

• 营收结构以主动脉支架（940亿）为主，占比80%；外周产品增长迅速，成为第二增长极。

二、市场与渠道拓展

1. 国内下沉市场深化

• 覆盖累计终端医院超过2700家，继续加强对二三线城市市场渗透。

2. 海外拓展加速

• 销售覆盖31国，2023年海外收入同比增长超55%。重点产品如Castor、Minos已在欧洲、东南亚实现首例植入。

三、新品研发进展

截至2023年：

• 已上市产品：13款产品获证，含Castor、Minos、CRONUS等核心产品。
• 在研管线：自研阻断球囊、Cratos、Vflower临床注册进展顺利；七款产品进入CE认证阶段。

四、投资建议与估值

银河证券预计公司2024至2026年归母净利润分别为667亿、900亿、1211亿，对应PE分别为23、17、13倍，首次给予“推荐”评级。

五、风险因素

• 海外拓展进度不及预期；
• 新品研发/推广效果不达预期；
• 产品价格下跌风险；
• 政策变化可能影响行业需求。

💎总结
心脉医疗凭借在主动脉及外周血管介入领域的结构性优势，2023年实现高速增长，未来在产品多元化、下沉市场拓展、海外布局方面仍有较大成长空间，有望成为全球心血管介入龙头。