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2023年聚烯烃研究报告摘要

行情回顾
2023年聚烯烃市场呈现“强预期-弱现实”切换特征：

• 年初强势：受宏观政策预期与经济复苏拉动，价格上行，触及年内高点。
• 中期下行：产能扩张、需求疲软、油价暴跌、宏观风险事件频发导致震荡下行，PP跌幅超1500点，PE超1100点。
• 后段反弹：宏观政策暖风与原油反弹带动估值修复，L-PP价差大幅走阔，但现实端累库压力凸显，年底价格触底反弹。

供需分析

1. 产能扩张
   • PE：2023年新增260万吨，2024年新增产能55万吨（预计），维持低速扩张。
   • PP：2023年新增480万吨（主要为炼化一体化和PDH投产），2024年新增预计603万吨，处于大扩能周期。
2. 利润与开工
   • 2022-2023年油制、PDH利润压缩，装置频繁检修，存量负荷显著下滑，2023年检修损失创历史新高。
   • 2024展望：PE利润或改善，但面临中东进口冲击；PP利润承压，继续压限价上涨空间。

进口与需求

• 进口依赖度：PE依赖度从2020年的48%降至33%，PP从19%降至11%。出口占比显著提升。
• 需求侧差异：PE消费增长55%，但高度依赖基建地产；PP需求亮点在家电、汽车、快递，水泥行业弱。

投资策略

• PE：关注低库存做多机会，警惕中东进口回升压力。
• PP：建议做空，产能投放压力限制涨幅；L-PP价差或稳中寻机，需关注丙烷与进口窗口变化。
• 核心驱动：2024年一季度预期交易或面临现实利空，价格可能回调；全年需关注供需再平衡节奏和宏观共振行情。