20220627-华泰期货-聚烯烃周报_宏观及原油双重因素压制聚烯烃_11页_2mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容

本周聚烯烃价格受宏观情绪及原油下跌双重压制，出现快速下跌趋势。基差有所走强，但涨幅有限。下游需求恢复缓慢，未见明显补库周期。下周预计价格将出现一定程度反弹，但反弹幅度有限，中期趋势仍维持中性。

主要观点

• 价格走势：受宏观及原油因素影响，聚烯烃价格本周快速下跌，但基差逐渐走强。
• 市场预期：下周伴随宏观风险释放、OPEC+会议召开及月底石化结算，价格或将反弹，但幅度有限。
• 生产利润与开工率：油制PE及PP持续亏损，PDH制PP接近盈亏平衡线，限制装置提负空间。PE开工率82.7%（-5.4%），PP开工率84%（-2.4%），整体开工率仍偏低。
• 非标价差：HD注塑-LL价差回升，可能促使LL转产HD注塑，分担排产压力。PP低融共聚-拉丝价差回升，或有助于分担拉丝排产压力。
• 进出口利润：PE进口亏损加剧，PP亦进入进口亏损，出口窗口尚未打开。
• 下游需求：PE下游农膜开工率15%（+1%），包装膜开工率59%（+1%），仍处于季节性及同比低位。PP下游塑编开工率45%（-2%），BOPP开工率63%（-1%），订单恢复缓慢。
• 库存情况：石化库存73.5万吨，较上周下降5万吨，但仍处于略偏高水平；社会库存去化偏慢，中游贸易商压力较大。

关键信息

1. 基差结构

• LL华北基差：-10元/吨
• PP华东基差：+10元/吨

2. 生产利润

• LL原油制生产利润：图3显示LL原油制生产利润持续走低。
• PE生产利润：油制PE持续亏损，PDH制PP接近盈亏平衡。
• PP生产利润：
  • 油制PP生产利润图5显示持续下滑。
  • PDH制PP生产利润图6显示接近盈亏平衡。

3. 开工率

• PE开工率：82.7%（-5.4%）
• PP开工率：84%（-2.4%）
• LL开工占比：图10显示LL开工占比维持低位。
• HD开工占比：图11显示HD开工占比有所回升。
• LD开工占比：图12显示LD开工占比维持低位。
• 拉丝开工占比：图14显示拉丝开工占比维持低位。
• 均聚注塑开工占比：图15显示均聚注塑开工占比维持低位。
• 共聚注塑开工占比：图16显示共聚注塑开工占比维持低位。
• 纤维开工占比：图17显示纤维开工占比维持低位。

4. 非标价差

• HD注塑-LL价差：图8显示价差有所回升，可能推动LL转产HD注塑。
• LD-LL价差：图9显示价差有所回升。
• PP低融共聚-拉丝价差：图13显示价差有所回升，或有助于分担拉丝排产压力。

5. 进出口利润

• LL进口利润：图18显示LL进口利润持续亏损。
• LL美湾FOB-中国CFR：图19显示价差维持低位。
• PP进口利润：图20显示PP进口利润持续亏损。
• PP出口利润：图21显示出口利润尚未打开。
• PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国：图22显示利润维持低位。
• PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国：图23显示价差维持低位。

6. 下游需求

• PE下游：
  • 农膜开工率15%（+1%）
  • 包装膜开工率59%（+1%）
  • 缠绕膜-LL-2300价差图26显示维持低位。
• PP下游：
  • BOPP开工率63%（-1%）
  • 塑编开工率45%（-2%）
  • BOPP毛利图28显示维持低位。

7. 库存情况

• 石化库存：73.5万吨（-5万吨）
• 社会库存：去化偏慢，中游贸易商压力较大。

策略建议

• 单边策略：下周价格或有反弹，但幅度有限，建议谨慎操作。
• 跨期策略：LL及PP9-1反套持有。

风险提示

• 原油价格波动：原油价格变动可能对聚烯烃价格产生较大影响。
• 下游需求恢复：下游需求恢复情况将直接影响聚烯烃市场走势。

数据来源

• 卓创资讯、隆众资讯、华泰期货研究院

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