化工行业2018中期策略报告：周期关注细分行业机会，成长主线仍是电子化学品-20180506-国金证券-50页-3mb

国金化工2018中期策略报告总结

核心内容

化工行业整体处于改善通道，中游行业改善更为显著。大周期趋势性机会较少，但高景气细分行业机会较多，其中电子化学品是成长主线，农化等行业也具备成长性机会。投资策略上，建议关注高景气细分子行业及中游盈利改善的投资机会。

主要观点

行业整体改善

• 化工行业在产品价格带动下盈利能力显著改善，资产负债率明显下滑。
• 2016年产品价格弹性更大，2017年企业盈利弹性更佳。
• 2018年Q1盈利增长主要来自化学制品及橡胶行业。

供给端与需求端

• 化工行业整体供给增量有限，环保压力下行业开工率存在天花板。
• 2018年需求端改善概率不大，但部分细分行业如有机硅、PA66等仍维持高景气度。

细分子行业机会

• 有机硅行业：

  • 供给端受限，需求稳定增长。
  • 开工率持续上升，产品价格显著上涨。
  • 建议关注新安股份、合盛硅业、兴发集团等。

• PA66行业：

  • 供给受限于原材料己二腈，产能扩张缓慢。
  • 国内PA66对外依存度高，产品价格受海外影响显著。
  • 建议关注国内PA66产业链企业。

• 原油及炼化行业：

  • 原油价格持续上涨，推动化工行业盈利改善。
  • 民营大炼化项目提升企业竞争力，如浙石化、恒力石化等。

• 电子化学品：

  • 平面显示领域：混晶、湿化学品等实现技术突破，放量可期。
  • 半导体领域：湿电子化学品市场增长迅速，关注晶瑞股份、江化微等。
  • CMP材料：进口替代空间大，关注鼎龙股份。
  • 光刻胶：自给率低，进口依赖度高，关注南大光电、晶瑞股份等。

• 农化行业：

  • 全球农化需求复苏，草铵膦需求空间较大，关注扬农化工、长青股份。
  • 定制中间体及高端农药业务有望率先复苏，关注雅本化学、中旗股份。
  • 麦草畏需求增长，关注扬农化工、长青股份。

关键信息

行业盈利能力

• 化工行业整体盈利能力持续修复，尤其中游行业改善明显。
• 2016年全球50强化工企业与国内SW化工龙头相比，盈利更优。

产能与需求

• 2018年化工行业扩产有限，主要集中在化纤行业。
• 2018年国内聚酯产能增长显著，预计带来长丝需求高峰。
• 2018年全球原油供需格局改善，价格持续上行。

一体化进程

• 化工龙头企业一体化进程加快，提升盈利能力和市场竞争力。
• 关注华鲁恒升、万华化学等企业在煤制乙二醇、大炼化等领域的布局。

估值与盈利预测

• 2018年重点公司盈利与估值预测显示，部分公司如新安股份、神马股份、桐昆股份等盈利显著增长，估值合理。

投资策略

• 推荐高景气细分子行业：如有机硅、PA66、电子化学品等。
• 关注中游盈利改善：如PTA-涤纶、改性塑料等。
• 重点公司：新安股份、神马股份、桐昆股份、普利特、玲珑轮胎、雅本化学、飞凯材料、三孚股份等。

总结

2018年化工行业整体仍处于改善通道，中游行业改善更为显著。细分行业如有机硅、PA66、电子化学品及农化行业具备高景气度和成长性机会。建议投资者关注这些行业中的龙头企业，把握行业周期性机会和成长性机会，同时关注一体化进程和产能扩张趋势。