20220420-天风证券-海格通信-002465.SZ-非经常性因素波动较大_核心业务盈利能力增强_3页_719kb

海格通信（002465）总结

核心内容概述

海格通信（002465）在2022年第一季度实现营业收入9.38亿元，同比增长7.50%；归母净利润5221.50万元，同比增长8.10%；扣非归母净利润2917.40万元，同比增长183.89%。尽管归母净利润增速放缓，但扣非归母净利润显著增长，反映出公司核心业务盈利能力的增强。

主要观点

1. 盈利能力提升

• 毛利率同比提升0.4个百分点，表明公司在成本控制方面表现良好。
• 期间费用率同比减少2.46个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别减少1.14、1.07、0.16和0.09个百分点。
• 其他收益和投资净收益同比大幅减少，主要受疫情导致政府补助减少及理财收益下降影响。

2. 订单持续落地

• 公司在Q1获得面向特殊机构的订单4.3亿元，未来合同落地有望推动业绩持续增长。
• 2021年全年订单为19.83亿元，部分订单将在2022年交付。
• 公司多个项目比测、竞标结果名列前茅，订单持续性较强。

3. 业务拓展与技术突破

• 无线通信领域：公司短波业务突破机载主流平台；新型谱通用型通信装备通过状态鉴定，首次进入通用手持超短波领域；多型通导一体化设备上装多种车型平台；某型多模智能终端已列装定型并实现批量交付。
• 北斗导航领域：多款北斗三号通用终端及设备在特殊机构市场有效布局，竞标结果良好。

4. 无人信息产业基地建设

• 公司布局“蜂群（无人机）、狼群（无人车）、鱼群（无人船）”无人系统，拓展作战平台业务。
• 在无人系统信息化装备研发、配套及反无人方面取得客户合同，具备先发优势。
• 未来将加大研发投入，深化相关业务拓展。

关键信息

财务预测

• 净利润：2022E为8.10亿元，2023E为10.33亿元，2024E为12.52亿元。
• 每股收益（EPS）：2022E为0.35元，2023E为0.45元，2024E为0.54元。
• 市盈率（P/E）：2022E为28.90倍，2023E为22.67倍，2024E为18.69倍。
• 市净率（P/B）：2022E为2.13倍，2023E为1.98倍，2024E为1.81倍。
• 市销率（P/S）：2022E为3.69倍，2023E为3.07倍，2024E为2.63倍。
• EV/EBITDA：2022E为15.78倍，2023E为12.22倍，2024E为10.71倍。

投资建议

• 维持“增持”评级，认为公司有望受益于北斗三号及军队数字化建设的长期机遇。
• 未来三年净利润预计稳步增长，估值逐步下降，体现出市场对公司未来发展的信心。

风险提示

• 合同执行进度可能慢于预期。
• 北斗应用发展可能慢于预期。
• 技术研发存在不确定性。
• 市场竞争可能超预期。

未来展望

公司凭借在无线通信、北斗导航及无人系统等领域的技术优势和市场布局，有望在未来几年内实现业绩持续增长。随着订单逐步落地及研发投入的加大，公司在军用通信和北斗相关业务上的竞争力将进一步增强，为长期发展奠定坚实基础。