国防军工行业：新·视角，再论“航空出海”，从民到军，从产品出海到品牌出海-240811-广发证券-35页_2mb

国防军工行业：航空出海新机遇分析

核心观点

“航空出海”不仅是商业航空零部件的出口，更是我国航空制造业整体性发展的机遇。其背后反映的是我国航空航天高端制造业技术能力的提升，以及全球产业格局变化下航空制造企业的成长契机。当前全球民航制造业景气度加速改善，军贸需求持续提升，我国航空制造企业具备承接海外需求的能力，有望从产品出海向品牌出海转变。

全球商业航空需求复苏

需求端景气度改善

• 订单与交付量回升：2023年波音和空客净新增商用飞机订单分别为1314架和2094架，同比增长70%和155%。截至2023年底，波音和空客累计在手订单/本年交付量为11.7，产量增速放缓。
• 订单积压消化：根据Alton预测，2026年全球商业飞机生产将恢复至2019年水平，而当前积压订单需消化至2020年代末或2030年代初。

机龄更新推动需求

• 全球机龄增长：2023年北美服役飞机平均机龄达13.8年，中国航司平均机龄为9.6年，其中南航、东航、国航分别为9.4、9.3、9.4年。
• 退役飞机处理：转卖、客改货和拆解是飞机退役后的主要去向，为维修、回收及再利用市场带来机遇。预计2042年将有超过17000架飞机因更新而退役。

全球军贸景气度提升

军费开支增长

• 全球军费开支：2023年全球军费开支达2.44万亿美元，同比上涨6.8%。世界人均军费开支达306美元，为1990年以来最高水平。
• 军贸格局变化：美国、法国、俄罗斯为全球军贸主要出口国，其中美国份额提升至42%，法国上升至11%，俄罗斯下降至11%。美国成为最大军贸出口国，俄罗斯因俄乌冲突等影响下滑明显。

飞机出口占比最高

• 飞机为军贸核心：飞机是全球主战武器出口交易量最高的一类装备，其价值高、研制投入大、供应链维护难度高，且能带动关联装备需求。
• 出口需求增长：2023年全球飞机出口交易量为181.4亿TIV，较2019年增长20.6%。

民航制造供应链承压，军贸格局变化

供应链瓶颈

• 欧美产能受限：俄乌冲突及防务装备需求增加导致欧美产能承压，全球民航供应链面临挑战。同时，航空制造具有高加工难度和认证门槛，短期内难以替代。
• 中国产能崛起：中国在大型锻压机、航空结构件等关键领域具备产能优势，部分企业已实现海外订单承接。

军贸格局重塑

• 俄罗斯出口下降：俄罗斯飞机出口份额从21%降至11%，其接受国从31个减少至12个，亚洲和大洋洲占其出口量的68%。
• 美国占据主导：美国在全球武器出口中占比超过50%，其出口量持续增长，成为军贸龙头。

我国航空制造业的出海机遇

从产品出海到品牌出海

• 国内企业布局：中航重机、派克新材等企业自2022-2024年陆续达产，具备承接海外订单的能力。
• 国际业务拓展：中航重机为GE、罗罗等提供发动机锻件，航宇科技与GE、普惠、赛峰等合作，航发动力与GE、罗罗等签订长协，推动品牌出海。

长协与贸易补偿

• 长协带来稳定：长协通常持续一年以上，有助于改善配套企业的财务指标。例如，宏山公司完成A320侧撑杆项目首件交付。
• 贸易补偿机制：输出方需向输入市场转包一定比例的零部件，为我国提供订单安全垫。波音、空客等公司仍需向中国提供一定数量的订单。

大飞机供需拐点到来

C919发展提速

• 产能提升计划：中国商飞计划未来五年年产能达150架，2024年完成二期建设。
• 订单增长：2024年4月，南航、东航、国航分别订购100架C919，单价为1.08亿美元，低于空客A320neo和波音737MAX8。
• 国际认可：C919已获得国际航司认可，未来有望打开国际市场。

防务类航空产品出口进展

• 洪都航空教练机出口：K8和L15教练机已出口多国，其中L15在阿布扎比防务展上亮相，具备空中加油能力。
• 军贸战略：中共中央强调加强军贸领域建设，航空工业将军贸作为重点发展方向。

海外复盘：日本航空工业启示

日本航空工业发展历程

• 政策支持：日本自1952年起逐步恢复航空工业，通过《航空工业振兴法》等政策支持，推动航空制造能力提升。
• 国际合作：日本从60年代开始参与国际合作，逐步从转包生产转向合作研制，其在波音787项目中承担35%份额，成为国际航空产业链重要一环。

订单复苏与政策驱动

• 订单增长：2022年日本航空工业订单额达13853亿日元，同比增长14%；预计2023年订单额将达20575亿日元。
• 政府资助：IADF（航空器国际合作开发促进基金）对多个国际合作项目提供资金支持，如波音787、GE发动机等。

投资建议与风险提示

投资建议

• 关注优质龙头：建议关注航发动力、中航重机、中航西飞、航发控制、中直股份、中航沈飞、中航电测、洪都航空、航亚科技、航宇科技、图南股份、钢研高纳、应流股份、派克新材、宝钛股份、西部超导、航发科技等企业。

风险提示

• 全球民航需求波动：存在不确定性。
• 重点装备交付延迟：可能影响订单执行。
• 行业政策变化：可能影响出口与合作。
• 原材料及价格波动：影响企业成本。
• 贸易争端：可能影响国际业务发展。

图表索引（摘要）

• 图1：2023年全球主要航空产业链公司商业航空收入增速较快。
• 图2：2001-2023年波音和空客新增订单趋势。
• 图3：2001-2023年波音和空客交付数量。
• 图4：2023年累计在手订单/本年交付量为11.7。
• 图5：空客公司营收增速与库存增速对比。
• 图6：波音公司营收增速与库存增速对比。
• 图7：罗罗公司营收增速与库存增速对比。
• 图8：GE公司对未来GENx发动机交付量及服务营收预测。
• 图9：GE航空对2024、25年财务表现展望。
• 图10：GE航空对2028年财务表现展望。
• 图11：Alton预计全球商业飞机生产量。
• 图12：积压订单需消化至2030年代初。
• 图13：波音空客主要机型预计爬坡情况。
• 图14：飞机主机厂资本开支强度。
• 图15：一级供应商资本开支强度。
• 图16：全球航空旅客RPK。
• 图17：全球客运量预测。
• 图18：1988-2023年全球军费开支总额。
• 图19：1950-2023年按武器装备出口交易量。
• 图20：1950-2023年全球飞机出口交易量趋势。
• 图21：美国主战武器出口交易总量份额。
• 图22：法国主战武器出口交易总量份额。
• 图23：俄罗斯主战武器出口交易总量份额。
• 图24：韩国主战武器出口交易总量份额。
• 图25：2019-23年全球十大军贸出口国份额变化。
• 图26：2019年全球铸件产量。
• 图27：中航重机航空航天结构件产能达产。
• 图28：航宇科技国际业务销售模式。
• 图29：波音、空客未交付订单数。
• 图30：C919发展时间线。
• 图31：主要航司C919采购订单。
• 图32：东航100架C919交付计划。
• 图33：K8基础教练机。
• 图34：猎鹰L15高级教练机。
• 图35：日本航空工业历史。
• 图36：日本航空工业订单额走势。
• 图37：YS-11飞机。
• 图38：日本航空引擎发展史。
• 图39：各国参与的飞机结构部件。

表格索引（摘要）

• 表1：全球服役飞机平均机龄变化。
• 表2：2023年南航、东航、国航平均机龄。
• 表3：波音、空客、中国商飞预测未来20年飞机交付数量。
• 表4：2019-23年前25大国家军贸出口份额。
• 表5：国内航空航天企业涉外贸业务梳理。
• 表6：C919与空客A320neo、波音737MAX8价格对比。
• 表7：IADF近年来资助项目。