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报告摘要

东阿阿胶2022年一季报总结

核心内容

东阿阿胶（000423.SZ）发布2022年第一季度财务报告，显示公司业绩表现良好，收入和利润均实现显著增长，经营指标持续改善，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。

主要财务数据

营业收入：2022年第一季度实现8.90亿元，同比增长21.40%，符合市场预期。
归母净利润：1.15亿元，同比增长86.01%。
扣非归母净利润：0.92亿元，同比增长104.93%。
销售费用：3.61亿元，销售费用率40.54%，达到近9个季度最高值，同比提升11.11个百分点。
经营性净现金流：4.47亿元，连续6个季度为正值，显示公司运营效率提升。
应收账款：4.29亿元，同比下降3.81%，处于平稳状态。
综合毛利率：66.15%，已基本恢复至正常水平，同比提升8.53个百分点。

主要观点

收入增长符合预期

公司一季度收入增长符合预期，主要得益于线上新渠道的拓展和新产品线（如阿胶粉、阿胶燕窝等14款即食类产品）的推出。这些举措为公司带来了新的收入来源，有助于提升整体业绩表现。

经营指标明显改善

公司经营性现金流持续改善，显示出良好的资金运营能力。同时，应收账款和存货减值控制得当，资产减值风险已基本出清，财务结构趋于健康。

集采降价风险较低

由于公司核心产品不在医保目录中，且在院内销售较少，原材料也相对稀缺，因此面临集中采购降价的风险较低，有利于公司维持稳定增长。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	增长率	归母净利润（亿元）	增长率	EPS（元）	P/E（倍）
2022E	46.83	21.7%	11.28	156.1%	1.72	16.7
2023E	53.87	15.0%	13.54	20.0%	2.07	13.9
2024E	60.67	12.6%	15.89	17.4%	2.43	11.8

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	0.4%	4.5%	10.5%	11.2%	11.0%
毛利率	55.0%	62.3%	65.5%	65.6%	65.7%
营业利润率	4.5%	14.8%	27.8%	28.9%	30.4%
销售净利率	1.2%	11.4%	23.6%	24.5%	25.8%
资产负债率	10.7%	14.0%	21.2%	20.8%	21.0%
流动比率	6.02	3.94	3.94	4.21	4.32
速动比率	5.08	4.87	3.14	3.39	3.52

投资评级

公司评级：买入
评级说明：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

风险提示

原材料供给不足和价格提升风险
新冠肺炎反扑风险

结论

东阿阿胶2022年一季度业绩表现稳健，收入和利润均实现显著增长，销售费用投入加大，预计将在后续季度产生积极影响。经营性现金流改善，应收账款和存货管理良好，综合毛利率恢复至正常水平，显示公司经营质量提升。公司产品结构优化，新渠道和新产品推动增长，且面临集采降价风险较低，具备长期增长潜力。基于其行业地位和财务表现，公司被给予“买入”评级。

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