20230131-群益证券-东阿阿胶-000423.SZ-2022年净利预增73_-84_Q4业绩恢复力度好于预期_3页_493kb

东阿阿胶(000423.SZ) 投资分析总结

公司基本信息

• 所属产业：医药生物
• A股价（2023/1/30）：43.11元
• 深证成指（2023/1/30）：12097.76
• 12个月股价高/低：44.66 / 27.1元
• 总发行股数（百万）：654.02
• A股数（百万）：654.02
• A股市值（亿元）：281.95
• 主要股东：华润东阿阿胶有限公司（持股23.14%）
• 每股净值（元）：15.39
• 股价/账面净值：2.80
• 股价涨跌（近1个月/3个月）：5.8% / 14.1%

投资评等

• 评等：买进（Buy）
• 目标价：54元
• 潜在上涨空间：15% ≤ 上涨空间 < 35%

公司业绩表现

• 2022年净利润：预计7.9亿元（归母净利润7.6-8.1亿元），同比增加73%-84%
• 扣非净利润：预计6.9-7.4亿元，同比增加95%-109%
• 2022年Q4净利润：预计2.5-3.0亿元，中位数同比增长95%
• 盈利预测：
  • 2022F：净利润7.9亿元，EPS 1.2元，PE 35.78X
  • 2023F：净利润10.2亿元，EPS 1.56元，PE 27.70X
  • 2024F：净利润12.7亿元，EPS 1.94元，PE 22.24X

核心分析

业绩恢复超预期

• 公司2022年净利预增73%-84%，Q4业绩恢复力度好于预期，显示公司经营状况正在逐步改善。
• 毛利率持续提升（2022年Q1-Q3分别为66.1%、66.2%、69.6%），费用率下降（2022年Q1-Q3分别为49.4%、45.1%、45.4%），盈利能力增强。

渠道与销售策略

• 渠道库存整理：自2019年起持续去库存，当前库存已接近合理水平，销售链条逐步恢复。
• 线上渠道发力：除传统电商平台，公司积极拓展抖音、小红书等新兴平台，推动品牌焕新。
• 产品创新：推出桃花姬阿胶糕、阿胶速溶粉、阿胶枣等新型产品，更符合年轻消费群体需求。

财务健康状况

• 资产负债表：
  • 货币资金逐年增长，2022F达5041百万元，2024F预计10136百万元，显示公司现金流充足。
  • 存货略有增长，但整体控制在合理范围内。
  • 负债逐年上升，但股东权益持续增长，财务结构稳健。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流净额持续增长，2022F达3,152百万元，2024F预计3,676百万元，显示公司盈利能力增强。
  • 投资活动现金流净额为负，但金额相对稳定，表明公司持续进行投资布局。
  • 筹资活动现金流净额为负，显示公司可能在进行股权融资或偿还债务。

投资建议

• 评级：买进（Buy）
• 估值合理性：当前PE为35.78X，相比未来预期PE（27.70X、22.24X）略高，但业绩恢复超预期，估值相对合理。
• 盈利预测：公司未来三年净利润预计稳步增长，2023年和2024年增速分别为29.2%和24.5%。
• 股息率：2023F股息率预计为1.80%，2024F预计为2.25%，分红政策较为稳定。

风险提示

• 原料价格上涨：可能影响成本和利润空间。
• 终端销售不及预期：若市场需求不及预期，可能影响业绩增长。

附录

附一：合并损益表（单位：百万元）

附二：合并资产负债表（单位：百万元）

附三：合并现金流量表（单位：百万元）