20220714-西部证券-东阿阿胶-000423.SZ-2022年中报预告点评_业绩增长符合预期_期待下半年旺季发力_3页_254kb
报告摘要
东阿阿胶2022年中报预告总结
核心内容
东阿阿胶（000423.SZ）发布2022年中报预告，显示出业绩增长符合市场预期。2022年上半年，公司实现归母净利润2.7~3.4亿元，同比增长80%~127%；扣非归母净利润2.5~3.3亿元，同比增长132%~206%。2022年第二季度单季归母净利润为1.55~2.25亿元，同比增长76%~156%，扣非归母净利润为1.58~2.38亿元，同比增长151%~278%。公司业绩增长主要得益于收入增长及资产减值风险的出清。
主要观点
- 业绩增长稳健：公司上半年业绩增长显著，超出市场预期，显示出其在行业中的竞争优势和盈利能力的提升。
- 管理激励政策落地：公司于2022年4月29日发布《经理层成员绩效管理办法》，通过季度和年度绩效奖金，以及任期激励，进一步激发管理层积极性，推动“十四五”战略规划实施。
- 新产品与新渠道驱动增长：线上新渠道、数字化营销以及阿胶粉、阿胶燕窝等14款即食类新产品持续为公司带来收入和利润增长，成为业绩增长的重要引擎。
- 集采风险可控：公司除阿胶浆外，其他产品均不在医保目录中，院内销售较少，原材料稀缺，因此集采降价风险较低，有助于公司保持收入稳定增长。
- 财务指标改善：公司毛利率、营业利润率和销售净利率持续提升，显示盈利能力增强。同时，现金流状况改善，经营活动现金流显著增长，有助于公司进一步发展。
关键信息
业绩预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率 | 归母净利润（百万元） | 增长率 | EPS（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 4,683 | 21.7% | 1,128 | 156.1% | 1.72 | 21.7 |
| 2023E | 5,387 | 15.0% | 1,354 | 20.0% | 2.07 | 18.0 |
| 2024E | 6,067 | 12.6% | 1,589 | 17.4% | 2.43 | 15.4 |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 0.4% | 4.5% | 10.5% | 11.2% | 11.0% |
| 毛利率 | 55.0% | 62.3% | 65.5% | 65.6% | 65.7% |
| 营业利润率 | 4.5% | 14.8% | 27.8% | 28.9% | 30.4% |
| 销售净利率 | 1.2% | 11.4% | 23.6% | 24.5% | 25.8% |
| 资产负债率 | 10.7% | 14.0% | 21.2% | 20.8% | 21.0% |
| 流动比率 | 6.02 | 3.94 | 3.94 | 4.21 | 4.32 |
| 速动比率 | 5.08 | 4.87 | 3.14 | 3.39 | 3.52 |
| P/E（倍） | 564.4 | 55.5 | 21.7 | 18.0 | 15.4 |
| P/B（倍） | 2.5 | 2.5 | 2.1 | 1.9 | 1.7 |
| P/S（倍） | 7.2 | 6.3 | 5.2 | 4.5 | 4.0 |
股票信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 公司评级 | 买入 |
| 股票代码 | 000423 |
| 当前价格 | 37.36元 |
| 投资评级说明 | 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上 |
风险提示
- 原材料供给不足和价格提升风险
- 新冠疫情反扑风险
结论
综合来看，东阿阿胶2022年中报预告显示其业绩增长符合预期，且得益于管理激励政策和新渠道、新产品的推动，公司具备较强的盈利能力和增长潜力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，维持“买入”评级，投资者可关注其在中药行业的龙头地位及持续创新带来的增长机会。
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