20211014-西部证券-东阿阿胶-000423.SZ-2021年三季报预告点评_三季度业绩增长超预期_经营持续改善_3页_250kb

东阿阿胶2021年三季度业绩总结

核心内容

东阿阿胶（000423.SZ）在2021年三季度财报中表现出显著的业绩增长，超出市场预期。公司通过优化经营策略和渠道拓展，实现了盈利能力的持续改善。

主要观点

• 业绩增长超预期：2021年前三季度公司归母净利润预计为2.81~3.16亿元，同比增长1440%~1608%。其中，第三季度归母净利润为1.31~1.67亿元，同比增长109%~164%，环比增长显著。
• 经营状态持续改善：公司净利润在各季度均呈现环比增长趋势，显示出经营状况的逐步恢复和提升。预计第四季度净利润将继续环比改善，全年有望完成5亿元以上的净利润目标。
• 渠道恢复与线上增长：线下渠道库存已恢复至正常水平，终端销售带动明显。线上渠道自2020年起快速扩张，2021年前9个月天猫平台GMV达1.55亿元，同比增长20.47%。预计未来三年线上渠道将保持20%以上的高增速，成为新的增长引擎。
• 产品结构优化：公司推出“阿胶+”系列新产品，如阿胶速溶粉和阿胶燕窝，这些产品在2020年已实现5000万元以上销售额。2021年公司加大推广力度，销售费用率提升至34%，为新产品市场拓展提供支持。
• 财务预测与估值：公司未来三年的归母净利润分别为5.18亿元、14.89亿元和17.68亿元，对应EPS分别为0.79元、2.28元和2.70元。当前股价对应PE为45.4x，预计未来PE将逐步下降至13.3x，公司估值趋于合理。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资回报率将高于市场基准指数20%以上。

关键信息

财务表现

营收与利润增长

• 营业收入增长率：从2019年的-59.7%恢复至2021年的51.4%，2022年预计增长16.5%，2023年增长11.6%。
• 归母净利润增长率：2020年同比增长109.8%，2021年同比增长1097.0%，2022年增长187.3%，2023年增长18.8%。
• 营业利润率：从2019年的-17.3%提升至2021年的11.5%，2022年预计为28.6%，2023年为30.1%。

资产负债情况

风险提示

• 驴皮原材料价格提升可能对成本和利润造成压力。
• 线上推广效果可能不如预期，影响新产品市场拓展。

未来展望

公司预计未来三年净利润将持续增长，线上渠道将成为主要增长点。同时，产品梯队的完善和推广投入的加大，将有助于公司开拓新的消费市场，提升整体收入水平。