20210422-中泰证券-科锐国际-300662.SZ-疫情背景下大陆灵活用工高增长_3页_527kb

疫情背景下大陆灵活用工高增长总结

核心内容

本报告分析了疫情背景下大陆灵活用工行业的增长情况，并对相关公司进行了盈利预测与估值分析。分析师范欣悦认为，公司在疫情中表现出较强的业务韧性，尤其是在大陆灵活用工领域，其增长势头强劲，预计未来三年将保持良好发展态势。基于公司2020年业绩表现及未来盈利预测，分析师给出“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年业绩超预期：公司全年实现营业收入39.3亿元，同比增长9.7%；归母净利润1.86亿元，同比增长22.4%；扣除Investigo影响后，归母净利润同比增长31.7%。
• 灵活用工业务增长显著：2020年灵活用工收入达31.1亿元，同比增长12.5%（还原社保减免影响后增长约40%）。
• 管理外包员工规模扩大：截至2020年末，管理外包员工达2.02万人，同比增长39%。
• 毛利率稳步提升：灵活用工毛利率同比增长0.60个百分点至9.19%。

2. 业务板块表现

• 猎头与RPO业务受疫情影响：
  • 中高端人才访寻收入4.6亿元，同比下降11.7%，但毛利率提升0.34个百分点至36.42%。
  • 招聘流程外包收入1.1亿元，同比下降26.1%，毛利率下降1.29个百分点至44.58%。
• 疫情对海外业务影响显著：Investigo海外业务收入10.3亿元，同比下降16.4%；净利润1843万元，同比下降46.4%。

3. 费用控制良好

• 销售费用率下降：2020年销售费用率同比下降0.64个百分点至2.53%。
• 管理费用率微升：管理费用率上升0.05个百分点至4.56%。
• 研发费用率上升：研发费用率上升0.16个百分点至0.37%，主要用于系统平台、信息化平台、SaaS云建设。
• 财务费用率下降：财务费用率下降0.08个百分点至-0.10%。

4. 公司战略与布局

• 科技赋能与生态平台建设：公司已基本完成“科锐才到云”的产品整合，提供一体化HRSaaS解决方案，并推出智能招考管理系统。
• 人力资源互联网平台拓展：建设城市人才大脑、禾蛙、即派盒子等平台，提升服务能力和效率。
• 政企合作深化：通过混改、成立合资公司、设立产业基金等方式，与地方政府和重点城市群开展深度合作。

关键信息

1. 财务预测

2. 估值分析

• 当前股价对应估值分别为：2021年46倍、2022年36倍、2023年29倍。
• 预计2021~2023年净利润分别为2.44亿元、3.13亿元、3.82亿元。

3. 风险提示

• 海外疫情风险：Investigo业务受海外疫情影响较大，可能对整体收入和利润造成不利影响。
• 宏观经济波动：国内宏观经济变化可能影响猎头和RPO业务的发展。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司在国内灵活用工领域具备龙头地位，未来增长潜力大。尽管疫情对海外业务造成一定冲击，但大陆业务增长强劲，公司通过科技赋能和生态平台建设，有望持续提升竞争力和盈利能力。

总结

公司2020年业绩表现超预期，尤其是在大陆灵活用工领域，业务增长显著，收入和利润均实现稳步提升。尽管猎头和RPO业务受到疫情及宏观经济影响有所下滑，但公司通过精细化运营、费用控制和科技投入，有效提升了整体盈利能力。未来三年，公司预计保持良好增长态势，盈利预测与估值显示其具备较高的投资价值。分析师看好其在灵活用工市场的长期发展，维持“买入”评级。