20150918-上海证券-固定收益研究一周回顾_资金面稳中向好_债市平稳盘整_16页_1mb

2015年9月18日固定收益研究一周回顾总结

核心内容概述

本周固定收益市场整体呈现“资金面稳中向好，债市平稳盘整”的态势。尽管资金面出现净回笼，但央行通过一系列措施如存款准备金考核制度改革和市场操作，有效缓解了资金紧张情况。同时，美国加息暂缓、人民币贬值预期减弱等外部因素也为债市提供了支撑。尽管经济基本面仍显疲弱，但政策面和资金面的双重支撑使债市长期趋势向好。

主要观点

资金面稳中向好

• 公开市场操作：本周央行进行了500亿元和400亿元的7天逆回购操作，净回笼1400亿元，加上国库现金定存到期500亿元，共计回笼1900亿元。
• 美联储不加息：9月美联储议息会议纪要表明不加息，缓解了资金外流压力。
• 存款准备金考核制度改革：央行宣布自9月15日起采用平均法考核，有助于平滑货币市场波动，提升金融机构流动性管理的灵活性。
• 资金面改善：尽管隔夜和7天资金仍偏高，但整体资金面趋稳，对债市形成支撑。

债市平稳盘整

• 收益率小幅上行：上周国债和政策性金融债收益率整体微幅上移，但市场交投活跃度不高。
• 债牛蓄力：在经济疲弱和政策宽松背景下，债市长期趋势向好，预计收益率将逐步下行。
• 股市震荡：经济企稳根基尚待加固，市场风险偏好下降，建议投资者精选个股，控制仓位。

关键信息

宏观经济表现

• 工业：8月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，比7月增长0.1个百分点。
• 消费：受零售价格上涨影响，社会消费品零售总额名义增长10.8%，较上月增长0.3个百分点。
• 投资：1-8月全国固定资产投资同比增长10.9%，增速比1-7月回落0.3个百分点。
• 经济底部徘徊：中国经济仍处于“宏观稳、微观差”的阶段，需进一步转型升级。

货币市场动态

• shibor走势：上周各期限shibor整体回落，14天期资金全周下跌31BP。
• 外汇占款下滑：8月外汇占款再次滑坡，基础货币投放减少，降准呼声再度出现。
• 货币市场利率：整体下行，短期资金波动较小，长期资金小幅调整。

债券市场表现

• 利率债：收益率小幅上行，但市场交投活跃度不高，现券成交量为17881.1亿元。
• 信用债：高等级品种收益率小幅波动，信用利差处于历史低位，部分低等级品种存在信用风险。
• 债券发行：国家开发银行下周将发行五期固定利率金融债券，总量不超过220亿元；财政部将发行两期国债，总量不超过560亿元。

下周大事提醒

海外市场

• 美国：将公布9月ICSC-高盛连锁店销售、红皮书商业零售销售、MBA指数、失业金数据等。
• 欧洲：将公布欧元区8月M3、德国8月PPI等。
• 重要事件：亚特兰大联储主席洛克哈特、欧洲央行主席努伊、英国央行副行长夏菲克等将发表讲话。

国内市场

• 国内经济数据：下周将公布9月财新制造业PMI（预览）。

投资建议

• 持仓以待：在反复行情中，建议投资者维持持仓，等待新一轮机会。
• 精选个股：股市震荡难改，建议精选个股，控制仓位。
• 关注债市：债市长期趋势向好，预计收益率将逐步下行，建议关注利率债和高等级信用债。

投资评级体系

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者，注重安全性、收益性和流动性。
• 配置级：适用于配置主需求型机构，如银行和保险，注重安全性和收益性。
• 投资级：适用于收益主需求型机构，如基金和券商，注重收益性和流动性。
• 回避级：适用于流动性较低、安全性较低的债券。

免责条款

• 信息来源：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 公司声明：上海证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格，对报告内容及建议不承担责任。

总结

本周固定收益市场在资金面稳中向好和政策支持下保持平稳，债市长期趋势向好，预计收益率将逐步下行。经济基本面疲弱，但政策面和资金面的双重支撑为债市提供了良好的发展环境。下周将有多项重要经济数据发布，市场将密切关注其对债市的影响。投资者应根据自身情况，维持持仓或精选个股，以应对市场波动。