20150918-申万宏源-策略一周回顾展望_从容而扎实地精选成长_25页_950kb
报告摘要
申万宏源策略一周回顾与展望（2015/09/14-2015/09/18）总结
核心内容
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美联储推迟加息
- 美联储在9月18日的议息会议上维持利率不变，但保留10月和12月加息的可能性，体现出预期管理的意图。
- 美联储关注全球不稳定因素，包括经济、政治和金融市场，因此加息难度加大，但对抑制过度投机具有积极作用。
- 人民币汇率出清压力仍存，不宜过度乐观，需关注中长期影响。
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清理配资影响减弱
- 清理伞形结构对市场影响有限，清查进程接近尾声。
- 证监会认可单一结构的合法性，但不认可投顾直接下单模式，通过“非交易过户”等方式规避问题。
- 投资者对市场仍有留恋，但反弹参与度不高，需谨慎对待。
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A股市场环境
- 当前市场环境相对友好，经济差、货币宽、通胀非核心矛盾。
- 超预期降息表明货币政策独立性被强调，人民币贬值边际效应递减。
- 创业板估值处于“重建”阶段，部分优质公司已具备自发稳定力量。
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投资建议
- 建议投资者“从容而扎实地精选成长”，避免短期主题追逐。
- 重点关注环保、新能源汽车、医疗服务、电气设备等景气度高的子行业。
- 国企改革中推进较快的地方国企改革机会值得关注。
重点行业评价
医药行业
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临床数据核查升级
- CFDA对1094项药品注册申请进行逐一核查，涉及465家临床试验机构和126家CRO。
- 大型企业对临床试验和CRO的控制严格，面临风险较小。
- 18项申请因未提交资料或撤回被CFDA视为存疑，可能影响审批。
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港股相对安全
- 16家港股上市公司涉及142项申请，多数企业对数据真实性有信心。
- 推荐关注石药集团（1093:HK）和联邦制药（3933:HK）。
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估值修复预期
- 临床核查可能不会影响获批速度，反而推动行业集中度提升。
- 建议精选低风险个股，关注质量合规企业。
银行业
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盈利乏力，资产质量风险已反映在估值中
- 上半年港股银行盈利增长3%，低于2014年6%。
- 资产质量压力持续，但隐含拨备率高达4.2%，风险已部分反映。
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去监管化趋势明显
- 从2014年下半年开始，银行逐步进入去监管化阶段。
- 建议关注取消存贷比考核、允许券商牌照、国企改革等政策动向。
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估值修复有望持续
- 港股银行较A股银行平均折价25%，吸引力凸显。
- 推荐重庆农商行、交通银行、民生银行等。
电力行业
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明星电力被前海人寿举牌
- 前海人寿增持至5.02%，可能进一步增持，推动电网平台型公司价值重估。
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电改加速推进
- 输配电价改革、交易机构组建、售电侧改革等核心文件预计在下半年陆续出台。
- 地方小电网公司受益最大，推荐郴电国际、广安爱众、桂东电力、ST乐电、西昌电力等。
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公司基本面
- 郴电国际大股东持股比例低，现金流充沛，被举牌可能性大。
- 广安爱众增发后持股比例下降，但未改变控股权，被举牌风险增加。
重点个股评价
黄河旋风（600172）
- 成长性优异，智能制造卡位明显
- 公司布局汽车、家电、3C电子等领域，具备8000亿市场规模。
- 明匠智能在汽车、家电领域占据龙头地位，未来有望挤出海外供应商。
- 公司具备外延扩张预期，首次覆盖给予“买入”评级。
万鸿集团（600681）
- 受益京津冀规划
- 公司借壳上市，成为河北区域燃气新贵。
- 推荐关注其燃气接驳业务，毛利率高，驱动业绩增长。
- 首次覆盖给予“买入”评级。
天壕环境（300332）
- 清洁能源环保平台
- 业务覆盖余热发电、天然气、环保PPP+P2P等。
- 收购北京华盛后，业绩有望大幅提升。
- 推荐关注其燃气业务及节能环保业务的高成长性。
中科三环（000970）
- 行业竞争激烈，新能源汽车业务稳步推进
- 2015年新能源汽车钕铁硼产能达300吨，预计2016年增加至1000吨。
- 公司下调盈利预测，维持“增持”评级。
雅百特（002323）
- 金属屋面龙头，行业集中度提升
- 雅百特在金属屋面领域具备领先地位，市场占有率提升。
- 首次覆盖给予“增持”评级。
广日股份（600894）
- 国企改革及智能制造推动增长
- 公司是电梯制造龙头，具备国企改革平台优势。
- 推荐关注其智能制造及国企改革带来的增长潜力。
其他和股市相关的重要报告
国企改革
- 改革预期强烈
- 国企改革是下半年确定性高的投资机会，推荐兰生股份、广州浪奇、久联发展等。
- 重点关注地方国企改革进展，推荐与改革方案契合的标的。
亚运会预期
- 有望落户杭州
- 亚运会可能成为杭州经济的催化剂，带动体育、地产、商贸板块。
- 推荐莱茵体育、滨江集团等。
申万宏源策略组合
- 短期策略以稳健为主
- 两组合仓位处于低位，建议谨慎操作。
- 30亿组合推荐伊利股份、中工国际等；3亿组合推荐金鸿能源、桂东电力等。
外汇占款
- 资本外流压力加大
- 8月外汇占款大幅下降，显示资本外流压力增强。
- 外汇储备委托贷款影响外汇占款变化，需关注货币缺口对冲。
分级基金市场
- 短期交易机会仍存
- 分级A隐含收益率下降，但具备凸性，适合构建跨式套利组合。
- 建议关注市场波动，利用对冲工具进行套利。
衍生品风险管理
- 有效工具，但受政策限制
- 期货和期权是有效的风险管理工具，但在当前市场环境下使用受限。
- 建议关注市场波动中如何利用衍生品进行避险操作。
财政支出
- 稳增长政策持续发力
- 财政支出增速上升，对经济形成支撑。
- 推荐关注地下管廊、水利环保、铁路轨交等重点投资领域。
总结
- 市场环境：当前市场环境相对友好，但中长期仍需关注美联储加息、人民币贬值、房地产投资疲软等问题。
- 投资方向：建议精选优质成长股，关注环保、新能源汽车、医疗服务、国企改革等板块。
- 风险控制：需警惕资本外流、市场波动、政策变化等风险，建议采用稳健策略，关注衍生品工具和分级基金套利机会。
- 未来展望：政策支持和市场修复预期增强，但需耐心等待更好的买入时机。
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