20250513-浙商证券-中国卫星-600118.SH-中国卫星公司点评报告_2025Q1营收同比增长34_卫星制造核心央企拐点向上_3页_716kb

中国卫星（600118）2024年报及2025年一季报显示，公司2024年营收516亿元，同比下降25%，归母净利润28.54亿元，同比下降82%。利润下滑主因传统行业用户订单减少及子公司亏损，同时毛利率降至11.77%，净利率为-0.59%。2025年一季度营收44亿元，同比增长34%，但归母净利润亏损0.24亿元，同比下降13%。尽管盈利尚未改善，但收入增长表明公司受益于新一代低轨卫星网络建设及行业复苏。作为航天科技集团空间技术研究院（航天五院）下属核心上市公司，其股东背景雄厚、技术实力领先、品牌知名度高，预计长期将随行业增长获益。

当前全球低轨卫星组网加速推进，SpaceX、英国、俄罗斯、加拿大等均布局相关计划。我国由“星网集团”规划发射超12万颗卫星，上海垣信G60“千帆星座”计划发射超1万颗，形成竞争格局。卫星制造行业呈现多主体参与态势，航天五院为核心，地方央国企（如长光卫星）及民企（如银河航天）协同发力。公司作为五院核心上市企业，有望在订单恢复和产能释放中实现业绩增长。

行业驱动力包括：政策支持（如“十四五”及新基建）、国防安全需求催生自主可控网络、轨道及频谱资源稀缺性凸显先发优势、发射成本下降与能力提升推动行业扩张。公司技术优势与品牌积淀使其在产业链中具备竞争力，未来增长潜力较大。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润分别为0.54/0.84/1.1亿元，同比增长93%/57%/26%。对应PE为598/382/302倍，PB为5.03/4.96/4.88倍。浙商证券维持“增持”评级。主要风险因素包括产业政策变动、客户集中度高及市场竞争加剧。