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中国卫星（600118）投资分析总结

核心内容

中国卫星（600118）是航天科技集团旗下的核心上市公司，专注于卫星研制及航天技术应用。公司通过多次并购重组，已发展成为国内小卫星总装行业的唯一上市龙头。其业务主要分为航宇制造与卫星应用两大板块，其中航宇制造包括小卫星、微小卫星及部组件制造；卫星应用涵盖卫星通信、导航、遥感及智慧城市等细分领域。公司控股股东为航天五院，实际控制人为航天科技集团，拥有深厚的技术背景与行业资源。

主要观点

• 行业趋势：全球卫星产业正向小型化、商业化发展，预计到2022年，小卫星市场将超70亿美元，中国卫星在小卫星研制方面处于国内领先地位。
• 政策支持：国家出台多项政策支持卫星产业发展，包括卫星应用产业的转型升级、北斗系统的建设与推广、以及军工科研院所改制等，为公司发展提供了良好的外部环境。
• 竞争优势：公司具备“天地一体化”优势，是唯一一家同时承担卫星研制和应用业务的上市公司，拥有完整的产业链布局与技术储备，竞争优势明显。
• 资产整合预期：作为航天五院旗下唯一主业相关上市公司，公司有望在未来受益于集团资产证券化和科研院所改制，进一步提升市场竞争力。

关键信息

市场数据

• 2018年12月25日收盘价：16.93元
• 一年内最高/最低价：25.74元 / 14.83元
• 市净率（PB）：3.8
• 息率：0.65%
• 流通A股市值：20020百万元
• 上证指数/深证成指：2504.82 / 7332.35

财务数据及盈利预测

投资评级与估值

• 投资评级：首次覆盖，给予增持评级。
• PE估值：2018年为42倍，2019年为36倍，2020年为31倍。
• 可比公司PE均值：2018年为41倍，2019年为29倍，2020年为23倍。
• 公司PE略高于可比公司均值，但基于其稳健增长的主业和资产整合预期，仍具中长期投资价值。

关键假设点

• 国内卫星发射持续增长；
• 卫星商业化进程顺利开展；
• 国家持续推进军工科研院所转制。

风险提示

• 国内卫星发射失利；
• 卫星商业化应用拓展较差；
• 科研院所转制进度不达预期；
• 集团资产整合速度放缓。

卫星制造与应用

微小卫星制造

• 公司是国内唯一从事微小卫星研制的上市公司，聚焦1000公斤以下小卫星及微小卫星制造；
• 2017年完成CSAT4000小卫星平台研制，是国内最先进的平台之一；
• 在发射数量和市场占有率方面保持国内第一。

卫星应用产业

• 卫星应用产业占卫星产业总值的90%以上，是主要增长点；
• 公司在卫星通信、导航、遥感及智慧城市四大领域均有布局；
• 卫星通信领域是公司主要盈利来源，具有天地一体化优势，是“动中通”产品主流供应商；
• 卫星导航领域依托北斗系统，2020年将实现全球覆盖，推动行业市场发展；
• 卫星遥感领域已形成完整产业链，广泛应用于国土、气象、海洋、环境、农业等领域。

资产整合预期

• 航天科技集团资产证券化目标：计划在“十三五”末将资产证券化率提升至45%；
• 五院资产整合潜力：五院旗下体外资产优质且巨大，公司作为唯一主业相关上市公司，有望受益于资产整合；
• 科研院所转制进展：首批41家科研院所改制已启动，预计2020年前生产经营类科研院所将基本完成转制。

总结

中国卫星在小卫星制造和卫星应用领域均具备显著优势，是航天五院旗下唯一主业相关上市公司，具备较强的资产整合预期。随着国家政策的持续支持与行业发展趋势的推动，公司未来业绩增长可期，投资价值突出。当前PE略高于可比公司，但基于其业务增长潜力和行业地位，给予增持评级。