20130411-东北证券-中国卫星-600118.SH-卫星研制业务平稳发展_卫星应用业务成长前景广阔_14页_864kb

中国卫星（600118）公司调研报告总结

核心内容

中国卫星是一家专注于小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造、卫星运营服务等业务的行业领先企业。公司已形成卫星研制与卫星应用两大主业协同发展的格局，其中卫星研制业务利润占比相对较高，而卫星应用业务增速较快。

主要观点

• 公司在国内卫星研制市场占有80%以上的市场份额，且在特定用户与行业用户市场中处于垄断竞争地位。
• 公司在卫星应用领域积极布局，参与多个政府主导的信息化建设项目，如中山市北斗城市应用示范项目和克拉玛依西部卫星通信网项目。
• 公司未来将通过内涵式增长和外延式扩张提升业务规模，拟配股募集资金不超过15亿元，用于卫星应用系统集成平台建设、小卫星平台开发等。
• 公司在卫星导航、通信、遥感等业务方面积累了丰富经验，竞争优势明显，且在北斗二代系统应用中将受益。

关键信息

公司业务结构

• 卫星研制：专注于1000公斤以下的小卫星及微小卫星研制，主要产品包括CAST100、CAST1000、CAST2000等。
• 卫星应用：包括卫星通信、导航、遥感、运营服务等，产品广泛应用于政府、军队、行业客户等领域。
• 卫星运营服务：2011年累计完成109套广播电视业务96万小时的传输，2012年增长至120万小时。

市场前景

• 全球卫星产业市场规模庞大，2011年总收入达1773亿美元，其中卫星服务市场占比最大。
• 北斗系统的应用推广将极大推动我国卫星应用产业的发展，预计到2020年，北斗全球卫星导航系统将建成，提供全球范围的高精度服务。
• 卫星导航终端产品在军队、公安、消防等领域广泛应用，北斗系统逐步替代GPS，市场潜力巨大。

公司发展

• 公司在2013年拟配股不超过15亿元，用于卫星研制与卫星应用业务的建设。
• 公司将向飞机零部件制造等领域拓展，如钛合金紧固件，成为C919等商用飞机的配套供应商。
• 公司的外延式发展空间较大，受中国航天科技集团支持，未来有望实现业务多元化发展。

盈利预测与投资评级

• 预计2013-2015年每股收益分别为0.33元、0.43元、0.54元，对应的市盈率分别为50.0倍、39.1倍、30.9倍。
• 公司业绩预计保持平稳增长，未来有望受益于北斗导航系统应用、集团资产注入等因素。
• 首次给予“谨慎推荐”评级。

风险因素

• 卫星产业发展低于预期。
• 原材料等成本大幅上升。

财务摘要

年份	营业收入（百万元）	增速（%）	归属母公司净利润（百万元）	增速（%）	每股收益（元）	市盈率（倍）
2011A	3611	19.14%	233	10.98%	0.33	50.66
2012A	4261	17.99%	271	16.33%	0.30	56.62
2013E	4984	16.97%	306	13.29%	0.33	49.97
2014E	6202	24.45%	391	27.68%	0.43	39.14
2015E	7646	23.27%	496	26.64%	0.54	30.91

卫星应用业务发展

• 2010年，中国卫星应用产业规模达1123.9亿元，同比增长45.5%。
• 卫星导航占产业规模的77.7%，通信占20.2%，遥感占2.1%。
• 预计2015年卫星导航与位置服务产业年产值将超过2250亿元，2020年将达4000亿元。

卫星研制业务发展

• 2008-2012年，公司营业收入与净利润年均增速分别为22.56%和15.89%。
• 公司已成功发射多颗小卫星，2011年签订委内瑞拉遥感卫星出口合同。
• 2012年公司全年发射卫星9颗，2013年计划发射20颗。

公司未来展望

• 内涵式增长：提升卫星平台研发与生产能力，推动卫星应用系统集成平台建设。
• 外延式扩张：进入飞机零部件制造等领域，如钛合金紧固件。
• 依托中国航天科技集团，公司有望获得更多资源支持，拓展业务领域。

技术与市场布局

• 公司在卫星通信、导航、遥感等领域积累了丰富经验，具备较强的技术实力。
• 参与多个政府主导的信息化建设项目，如中山市北斗城市应用示范项目。
• 卫星导航终端产品已实现北斗/GPS双模应用，未来随着北斗系统完善，将逐步独立应用。

结论

中国卫星作为国内卫星产业的领军企业，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司未来有望受益于北斗导航系统的应用推广及集团资产注入，实现业务平稳增长。虽然存在一定的风险因素，如产业发展低于预期和成本上升，但公司发展前景良好，首次给予“谨慎推荐”评级。