20180824-中泰证券-中国卫星-600118.SH-卫星制造与应用并举_业绩实现稳健增长_3页_563kb

中国卫星（600118）总结

核心内容概述

中国卫星（600118）是航天科技集团下属重点公司，专注于小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造、卫星运营服务等领域，是国内卫星制造与应用服务的龙头企业。公司近年来业绩稳健增长，市场前景广阔，具备较强的技术研发能力和产业协同优势。分析师杨帆维持“买入”评级，认为公司在国家航天事业发展和集团资产证券化背景下具有良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年上半年，公司实现营业收入32.11亿元（+19.87%），归母净利润1.8亿元（+2.2%），整体保持增长态势。
• 毛利率略有下降：主营业务毛利率为13.64%，较去年下降0.63个百分点，主要由于制造类和应用类业务成本上升。
• 费用结构变化：管理费用增长显著，主要与人员工资、办公费用及研发支出增加有关。财务费用为负，反映公司存款减少导致利息收入下降。
• 研发实力雄厚：公司在小卫星研制领域占据国内大部分市场份额，技术积累和人才储备优势明显，多个重要卫星项目取得进展。
• 市场前景广阔：北斗导航系统组网加速，鸿雁星座项目推进，卫星发射数量持续增长，为公司带来长期增长机遇。
• 集团支持显著：公司是航天五院旗下上市平台，有望受益于集团资产证券化率提升（目标45%）及院所改制进程。

关键信息

财务指标概览

增长率分析

资产负债表概览

每股指标

投资建议

分析师杨帆维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，主要受益于国家航天事业发展、商业航天推进及集团资产证券化政策。预计2018-2020年EPS分别为0.36、0.43、0.50元，对应P/E分别为49.10、41.79、35.54，估值逐步下降，但公司成长性良好。

风险提示

• 集团资产证券化进度不及预期
• 科研院所改制进展缓慢
• 公司产品研发进度受阻
• 航天事业发展低于预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上

• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间

• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间

• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：增持、中性、减持分别对应行业指数涨幅在10%以上、-10%~+10%之间、跌幅在10%以上。

重要声明

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