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中美利差收敛，国际金价再创高点——FICC资产配置观察(2024/08/19-2024/08/25)

投资要点

1. 政策预期转变：Jackson Hole全球央行年会表明美联储对通胀放缓和劳动力市场有信心，首次降息可能于9月落地，多为预防式降息25bps。欧央行也倾向鸽派立场，将观察通胀向2%目标靠拢情况。

2. 美债市场表现：10年期美债利率震荡下行8bps至3.81%，中美利差收敛至166bps。美债收益率曲线趋于平坦化，期限利差倒挂幅度收窄至9bps。

3. 黄金市场：国际金价突破2570美元/盎司，累计涨幅达56%。原因是多重属性共振（金融、商品、货币及避险属性），其走势已部分提前反映全年降息预期，但2025年降息交易仍将是重要变量，预计将维持高位震荡，Q4可能突破2700美元/盎司。

4. 国内利率与汇率：国内10年期国债利率下行4bps至2.15%，人民币汇率企稳在7.11左右。预期Q3利率将保持震荡，Q4伴随海外宽松周期或有一次降息发生。美联储全年降息可能在75bps左右，为两利差或收窄至130bps，美元兑人民币汇率或破“7”关口。

5. 商品市场：油价延续震荡为主，因市场预期宽松政策可能将支撑需求。

核心结论

中美利差收敛展示美联储政策转向预期增强，黄金价格表现出对降息路径的高度敏感性；国内市场受货币政策可能转向支撑，汇率有望企稳。货币政策转向仍是2024年左右资产定价的主要变量。

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