20230611-东海证券-FICC_资产配置周观察_如何看待国内降息可能性_20页_3mb

报告总结

核心主题

该报告探讨国内经济环境下的资产配置、债券市场动态及政策影响。重点分析收益率曲线、利率政策、商品市场、外汇、权益等领域，并评估相关风险。

债券市场

• 收益率曲线延续“牛陡”形态，中债10年期YTM下行至年内低点，期限利差扩大。债市受政策宽松预期、地产政策缓和、外贸数据疲软等因素驱动，呈现偏强运行。
• 降息可能性存高：经济内生动力弱，出口数据低于预期，通胀低迷，制造业PMI持续低于荣枯线，允许多宽松货币政策支持债牛延续。
• 地产端修复缓慢，对债券市场风险不敏感，预计债牛可持续至三季度；优先采用票息策略。

利率政策

• 当前经济疲软支撑央行降息概率；美联储6月按兵不动可能性高，对中国货币政策影响有限。
• 如果降息落地，债券市玚或重新定价经济修复，收益率中枢下移；如果落空，短期止盈压力增，LPR调降概率减小。

外汇与汇率

• 美元回落至1035水平，风险资产约束短期解除。人民币汇率受国内宽货币预期支撑，预计三季度后美元可能转跌，人民币升值通道开启。
• 美国金融条件紧缩周期趋末，联储暂停加息预期升温。

商品市场

• 整体回暖，黑色商品、原油、铜价格大幅上升；南华商品指数上涨，受益于供需改善和宽松预期。
• 中长期看，商品或受美联储转向和黄金购金支持；短期关注反弹机会。

权益市场

• 沪深300P/E与国债YTM显示股债比值低，市场估值低估，风险偏好回升。
• 可考虑A股和港股布局窗口，基于复苏初期权益不逊债市；预期市场缩量企稳，胜率较高。

风险提示

• 美国通胀减速不及预期或引发联储鹰派；海外银行业危机可能扩散；地缘冲突推动大宗商品波动。